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繁截至9月底，倫敦金屬交易所(LME)倉庫中超過60%的銅產自俄羅斯。
在莫斯科在烏克蘭的“特別軍事行動”之後，俄羅斯金屬的比例從3月底的不到30%飆升至5月和8月的80%以上。
如此高的比率並非前所未有，持續的庫存取消和減少表明，在沒有官方制裁的情況下，許多買家都在接受用這個比率來換取2022年的合同。
但如果情況發生了變化呢?年度供應合同正在談判中，至少一些買家“自我制裁”，指定2023年不進口俄羅斯金屬。
大量未售出的俄羅斯金屬(尤其是鋁)可能衝擊到作爲最後手段的市場，LME對此非常擔憂，已就是否暫停所有交割發布了一份討論文件。
銅流
LME的數據顯示，俄羅斯銅在LME庫存中的比例在2021年第三季度實際上更高，當時達到了實際噸位的95%。
然而，今年3月以來的大幅上漲令人震驚，尤其是考慮到俄羅斯鋁和鎳的庫存一直很低，且同期幾乎沒有變化。
今年LME銅庫存最活躍的兩個地點是漢堡和鹿特丹，這兩個地點對俄羅斯航運公司來說很方便。自3月初以來，這兩個港口總共接收了10萬噸銅，幾乎佔流入總量的三分之一。
進入倫敦金屬交易所(LME)倉庫的大宗商品基本上已經掉頭離開。例如，盡管有近5萬噸的銅流入，但1月初漢堡銅庫存僅增加6800噸。
直到上個月，俄羅斯的銅都逃過了官方的制裁網，這意味着用戶可以合法地繼續在LME“可交割”金屬合約中接受俄羅斯的銅。
然而，倫敦金屬交易所(LME)表示，英國政府去年9月宣布對UMMC的控股股東伊斯坎德爾馬克穆多夫(IskanderMakhmudov)實施制裁和資產凍結，這嚴重限制了UMMC的兩個品牌的擔保能力。UMMC是俄羅斯兩大主要銅生產商之一。
由於只有諾鎳仍完全未獲批準，俄羅斯潛在可交付銅的數量大幅減少。
此外，明年未售出的俄羅斯銅顯然有一個目的地。中國仍是一個飢腸轆轆的商業和戰略買家，很可能會搶購別人不想要的東西，尤其是如果價格不菲的話。
鋁的威脅
鋁就不是這樣了。中國在一定程度上是全球最大的生產國和淨出口國。
的確，在過去幾年裏，限電限制了中國的產量，中國在2020年和2021年進口了大量原鋁。
但今年國內市場的動態再次發生變化，1-8月的進口量從2021年同期的103萬噸下降了71%，至29.8萬噸。
由於中國各銀行對爲俄羅斯原材料提供融資持謹慎態度，中國不太可能在任何一段持續時間內吸收俄鋁每年400萬噸的產量。
並非巧合的是，自巴塞羅那的一次鋁行業會議以來，俄羅斯的交貨能力問題就躍升到了LME的議事日程上，會上討論的是誰將在2023年的合同中接受俄羅斯金屬，更重要的是，誰不會接受俄羅斯金屬。
俄鋁剛剛宣布進行銷售管理重組，並表示其訂單“穩固，公司無需向LME倉庫交付金屬”。
定價問題
俄鋁已成爲“綠色”鋁的主要供應商，該公司警告稱，在當前庫存低的環境下暫停旗下品牌將導致價格和實物溢價波動加劇。
這還將使俄羅斯金屬相對於LME的價格出現折扣，在實體供應鏈上產生不可預測的連鎖反應，而實體供應鏈的定價依據是可在交易所交貨的品牌。
另一方面，如果由於缺乏買家，俄羅斯的鋁、銅或鎳大量涌入LME倉庫，LME的合約價格就會出現折扣。
LME指出，這種情況“可能威脅到LME市場的有序性質，特別是其在全球實物行業發現價格方面的關鍵作用”。
但在官方制裁之前暫停進口俄羅斯金屬也是如此，這正是LME目前面臨的困境。
該機構表示:“如果現在不採取行動，可能意味着LME在未來的行動中束手無策，因爲任何解決問題的行動都可能受到已被列入搜查令的俄羅斯金屬數量的影響。”
該計劃是在就明年的供應合同進行年度談判的同時，向市場徵求反饋。
有三個選擇:什麼都不做，爲俄羅斯的金屬運輸設置門檻，或暫停所有地區的所有擔保。LME承認，門檻可能太過復雜，只能做出二選一的選擇，盡管還有另一個問題，即在停牌前應通知多少時間。
兩難的境地
問問市場是一個好主意，因爲“自我制裁”的程度將首先決定俄羅斯是否會有過剩的未售出金屬。
達成共識可能要困難得多，因爲雙方顯然都有很多自身利益，尤其是在鋁業方面，西方生產商和俄鋁此前就曾在LME倉庫裝貨規則的改變問題上發生過衝突。
俄鋁當時在法院提出的挑戰提醒人們，LME的任何單方面行動可能也存在法律問題。
此外，有關金屬的爭論隨時可能因政府制裁的啓動而改變，比如英國剛剛對UMMC的所有者實施的制裁，或者歐盟今年4月對俄羅斯鉛進口的禁令。
對LME來說，不幸的是，圍繞俄羅斯金屬未來制裁的問號，突顯了一個兩難境地:是早行動，還是冒太晚行動的風險。
（來源：有色谷）
