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繁期貨日報11月10日報道：作爲重要的工業金屬，銅具有良好的延展性、導熱性和導電性，被廣泛地應用於電氣、輕工、機械制造、建築工業、國防工業等領域。同時，由於銅價格走勢通常直接反映了廣泛的經濟活動，甚至比一些經濟指標更加準確地反映經濟走勢，因此也被投資者親切地稱爲“銅博士”。在“2022有色金屬產融結合研討會”銅專場上，與會嘉賓圍繞銅產業高質量發展、如何運用相關期貨和衍生品進行風險管理等話題進行了探討。
邁入新發展階段銅產業機遇與挑戰並存
看向我國銅產業發展現狀，中國有色金屬工業協會重金屬部副處長張楠說，近十年來，我國銅工業實現了許多深層次歷史性變革，裝備技術水平大幅提升、節能減排和綠色發展成效顯著、境外資源開發利用不斷取得新突破，產品質量和規模數量不斷提高，極大提升了產業鏈供應鏈韌性和安全水平。
不過她也表示，由於當前外部環境復雜多變，我國發展進入戰略機遇和風險挑戰並存、不確定因素增多的時期。對於銅產業而言也面臨諸多挑戰，一是隨着全球礦業重構，資源所在國產業鏈本土化進程加快，銅資源保障問題較爲突出。二是銅產業內部結構性矛盾問題，銅冶煉行業面臨產能過剩風險，銅加工行業市場競爭激烈，低端加工產能過剩與部分高端深加工產品短缺並存。
在上述背景下，她表示我國銅產業必須堅持增強國內大循環內生動力和可靠性，提升國際循環質量和水平，加快構建新發展格局，爲中國經濟高質量發展添磚加瓦。一是支持新能源產業快速發展，帶動新需求增長點；二是多渠道提升資源保障能力，夯實產業基礎；三是構建與發展階段相適應的產業體系；四是堅持創新驅動、綠色發展趨勢；五是加快培育完善內需體系。
聚焦新發展目標“上海銅”未來前景廣闊
作爲我國最早上市的商品期貨之一，銅期貨也是國內最早實現對外開放的有色金屬期貨品種，目前滬銅期貨、國際銅期貨以雙合約模式運行，共同服務境內外交易者及產業機構，同時銅期權及銅標準倉單交易進一步豐富了衍生品市場層次，實現銅期貨現貨、場內場外、境內境外市場協調發展。
從當前來看，上期所相關負責人說，滬銅期貨品種市場功能發揮長期位居全國前列，國際銅期貨逐步成爲部分企業跨境貿易定價的新基準，同時實現在保稅區市場自發形成現貨人民幣定價。看向未來目標，上期所將繼續提升“上海銅”的全球影響力，短期目標是使國內外企業在開展國際貿易時保值成本更低、操作更便利；中期目標是推動主要銅資源出口國在對華貿易中使用國際銅期貨價格作爲定價基準；長期目標是強化買家優勢，助力人民幣國際化，布局境外交割倉庫。
在未來發展規劃上，上期所將繼續推動滬銅期貨和國際銅期貨協同發展。一是提升產業服務效能，加強重點龍頭企業的“一對一”服務，“點對點”交流，組織企業專題培訓；積極與行業協會、諮詢機構合作，開展多層次、多渠道、高頻次的市場服務。二是着力提高市場運行質量，強化“線上金屬周”的品牌建設，持續開展線上推廣工作；適時組織線下培訓，發揮產業培訓基地的示範作用；積極開展境外培訓，提升中國銅期貨品種的國際影響力。三是加強產品和業務創新，研究在滬銅和國際銅合約上推出結算價交易機制；積極探索境外設庫可行性及方式。
中間企業保值需求顯著產業參與模式仍待優化
在銅產業鏈企業風險管理方面，金瑞期貨研究所負責人李麗表示，目前銅產業中間環節保值參與度較兩頭企業高。在她看來，企業利潤是決定保值動力的重要因素，而位於產業中間環節的銅冶煉加工企業，由於利潤空間相對較小，保值動力則偏強。具體來看，一方面是因爲我國銅冶煉企業原料自給率低，冶煉擴張迅速，加工費承壓，利潤低迷；另一方面在於我國銅加工行業產能過剩嚴重，開工率普遍低迷，加工利潤偏低且呈下降趨勢。
而對於上遊礦山企業而言，其核心利潤來自資源品的長周期回報，長期來看銅價波動帶來可觀利潤，使得上遊礦山企業保值動力偏小。對於銅終端企業而言，由於行業較爲分散，利潤差異較大，保值動力也不一。一般來說，投資型銅終端企業利潤受銅原料直接影響不大，原材料與綜合成本變動相關性不強。而對於消費型銅終端企業來說，原料成本比重越大，則保值動力越大。
從目前銅企業保值特點來看，她在經過調研後發現，目前大部分銅企主要採取“不完全保值”模式，且國企和上市公司相較於民營和非上市公司的保值參與度高。在保值評估方法上，大部分企業主要看“期貨+現貨”盈虧情況，另外冶煉加工貿易企業多會考量增值稅，線纜終端企業多會考量資金成本。
在調研中，她也發現當前銅企業保值的一些難點問題。一是部分企業保值目標不明確，近四成企業保值管理辦法缺失。二是企業在保值優化方面整體參與度偏低，其中貿易企業保值優化參與度最高，主要優化手段還是期現和跨期操作較多。
最後，她建議企業通過“四步走”，正確搭建風險管理體系，實現有效套期保值：一是以合理利潤爲錨，多維度識別風險，明確風險管理目標和策略；二是以制度爲綱，確立風險管理辦法和規範操作流程；三是以目標爲導向，敞口管理爲核心，精細化制定保值方案；四是全面評估考核，套期保值有效性再添保障。
