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繁公司公告其與艾芬豪、剛果金政府完成了卡庫拉銅礦段（Kakula）預可研和卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）整體開發規劃初步經濟評估。
世 界級銅礦開發進展愈見清晰
卡庫拉2019年預可研估算概略級別的銅礦石儲量1.2億噸，平均銅品位5.48%，銅金屬量656萬噸，首期年處理600萬噸礦石量的地採開發方案，前10年平均品位達到6.4%。相較於前次初步經濟評估結果，卡庫拉生產前兩年銅品位很高，第二年可以達到7.1%，前十年預期年產銅達到29.1萬噸，現金成本0.46美元/磅。長期銅價3.1美元/磅的假設下按照8%折現率投資回收期僅爲2.6年。預計2019年完成基礎工程施工和zui終可研報告。卡莫阿-卡庫拉2019年初步經濟評估完善了模塊化/一體化、年處理礦石量拓展至1800萬噸三階段逐步開採卡莫阿-卡庫拉高品位銅礦體的開發方案。前10年平均年產銅38.2萬噸，總現金成本0.93美元/磅，而除卡庫拉外，後續坎索克、卡庫拉西礦段的拓展等資本開支將由卡庫拉礦段運營產生的現金流承擔。公司2018年現有礦產銅預計近25萬噸，該項目預計2020-2022年自產銅有望帶來大幅增長，產量爬坡仍有望給公司帶來盈利持續增長。
公開發行銅鋅資源儲量大幅增厚
公司收購Nevsun取得Timok銅金礦上帶礦和Bisha銅鋅礦的控制權，將顯著增加公司優質資源儲量。收購完成後，公司將新增銅資源儲量（按權益）約825.30萬噸，佔公司現有銅資源儲量的26.22%；新增金資源儲量（按權益）約241.80噸，佔公司現有金資源儲量的18.32%；新增鋅資源儲量（按權益）約187.70萬噸，佔公司現有鋅資源儲量的23.97%。公司堅持資源戰略布局，提升公司核心競爭力和國際行業地位。選擇目前市場很少見的公開發行彰顯公司一定信心，由於定價是等發行時才能確定，公告中不超過34億股並不代表實際對應的發行價格，預計攤薄大概率在可控範圍內，並有望進一步改善資產負債情況。銅鋅金產量有望繼續爬坡，增厚利潤。
盈利預測與評級
考慮2018年銅鋅價格下跌，我們下調公司2018-20年歸母淨利潤爲43.8億元、53億元、63.7億元（原值爲52.4、65.8、72.7億元），EPS爲0.19元/股、0.23元/股、0.28元/股（原值EPS爲0.23元/股、0.29元/股、0.32元/股）、對應當前收盤價PE爲16.2、13、11倍，維持買入評級。
