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繁期銅持續下跌概率不大
1月12日消息；2022年銅價波動較大，步入2023年，預計全球銅供需格局有望轉爲小幅過剩，對銅價施壓。不過基於海外政策轉向預期，期銅持續下跌概率不大，或以2022年最低點爲支撐進入區間寬幅振蕩格局，倫銅運行區間爲6900—9000美元/噸，滬銅運行區間爲53000—69000元/噸。
2022年銅價走勢：分爲三個階段
2022年銅價波動較大，總體來看，銅價走勢分爲以下三個階段：第一階段爲1月至4月中旬，因海外鋁鋅廠減產，以及俄烏衝突爆發，市場對海外金屬供應憂慮加劇，助推期銅跟隨原油及周邊金屬振蕩走高，錄得年內最高點77270元/噸。第二階段爲4月下旬至7月上半月，國內部分地區因疫情原因銅消費受抑；另外，爲應對高通脹威脅，美聯儲開啓激進加息之路，美元走高，成爲壓垮銅價的最後一棵稻草，期銅恐慌性下跌，錄得年內最低點53400元/噸。第三階段爲7月下半月至12月中旬，隨着美聯儲激進加息預期降溫、國內出臺多項房產刺激措施，以及防疫政策優化、銅庫存持續下降，期銅開啓振蕩反彈行情，重心逐漸上移。截至12月28日，倫銅報8423美元/噸，年內跌幅13.65%；滬銅主連報66440元/噸，年內跌幅5.6%。
宏觀面：歐美經濟衰退壓力大
2022年，面對高通脹威脅，海外各央行普遍採取激進的加息政策，全球經濟面臨衰退風險，各國制造業PMI值紛紛降至50榮枯線下方。美國11月ISM制造業指數錄得49，爲兩年半以來首次陷入衰退；11月Markit制造業PMI終值降至47.7，創下2020年5月以來新低。歐元區11月制造業PMI初值錄得47.3，受能源價格飆升和供應鏈中斷的嚴重打擊，連續5個月低於榮枯線，拖累整體經濟下滑。
2022年，隨着貨幣政策持續收緊，歐美通脹指標CPI數值亦高位回落。11月歐元區調和CPI初值同比增10%，超預期下滑，爲一年半來首次放緩。美國11月CPI同比增7.1%，創年內最小漲幅，再度超預期放緩。歐美通脹壓力緩和，疊加經濟衰退風險加大，市場對歐美激進加息預期降溫，但基於通脹的韌性，美聯儲12月利率會議強調了更高的利率峯值及加息時長，歐洲央行亦表達了偏鷹的立場，預計2023年美元將繼續保持在較高水平，對金屬價格施壓。
2023年，在歐美經濟衰退強預期下，我國經濟面臨外需走弱壓力。2022年12月15日至16日國內召開的中央經濟工作會議指出，2023年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大宏觀政策調控力度，加強各類政策協調配合，並着力擴大國內需求。另外，隨着國內疫情防控政策逐漸優化，疫情防控對經濟的影響將減弱，國內經濟穩定增長利好金屬需求。
供應端：或繼續保持寬鬆狀態?
礦端供應寬鬆
2022年，南美地區兩大銅礦主產國因各種幹擾因素銅礦產量不及預期。智利1—9月銅礦產量累計爲389萬金屬噸，累計同比下降6.7%，主要受礦石品位下降、極度幹旱天氣以及工人罷工影響。祕魯1—9月銅礦產量累計爲173萬金屬噸，累計同比增加3.1%，主要是當地部分銅礦生產受到社區幹擾。
不過在剛果金、印尼、哈薩克斯坦及中國等國銅礦產量明顯增加帶動下，全球銅礦產量穩步擡升。2022年1—9月，全球銅礦產量累計爲1618.5萬噸，累計同比增加3.62%。
國內方面，受益於驅龍銅礦放量，國內銅精礦產量大幅增加。2022年1—10月，我國銅精礦產量累計爲161.77萬金屬噸，累計同比增加9.16%。進口礦方面，亦增量明顯，2022年1—10月，我國銅精礦累計進口量爲2076萬噸，累計同比增加8.4%。整體來看，我國銅精礦供應保持寬鬆狀態，加工費亦逐步走高，不過自給率偏低，在20%左右。
2023年全球銅礦仍有新擴建及新投產產能釋放，預計增量約84萬金屬噸，整體來看銅礦供應將繼續保持寬鬆狀態。
廢銅、粗銅供應偏緊
受國內疫情以及國家財政部、國家稅務總局聯合發布的《關於完善資源綜合利用增值稅政策的公告》影響，國內廢銅回收拆解不暢，疊加利廢需求增加，導致廢銅供應趨緊。2022年1—11月，我國廢銅產量累計爲83萬噸，同比減少20.5%。進口方面，2022年1—10月，我國廢銅進口量累計爲147萬噸，累計同比增加7.61%。
而廢銅供應偏緊，亦影響廢銅產粗銅的產量，疊加2022年新建精煉產能主要以陽極銅爲原料，致國內粗銅供應緊張，國產及進口粗銅加工費一路下行。進口方面，2022年1—10月，我國進口陽極銅累計爲99萬噸，累計同比增加29.34%。
近兩年我國粗煉新增產能項目相對有限，在遠期規劃較多，而海外粗煉產能預計將於2024年後集中釋放，2023年仍需留意廢銅、粗銅等冷料對精煉產能的影響。
精煉銅產能保持增勢
2022年，全球精煉銅產能保持增勢，但節奏較慢。據國際銅研究小組（ICSG）數據，2022年1—10月，全球精煉銅產量累計爲2126萬噸，累計同比增長3.05%。
國內市場，年內銅冶煉廠利潤雖處於高位，但受疫情、高溫限電以及冷料緊張等影響，國內精銅產量不及預期。2022年1—11月，我國精煉銅產量累計爲941.21萬噸，累計同比增加3.36%。
進口方面，2022年1—10月，我國累計進口精煉銅314萬噸，累計同比增加9.65%。
2023年，預計在全球銅礦供應偏寬鬆、冶煉廠利潤可觀背景下，全球精煉銅產量繼續增加，國內約有56萬噸增量，而海外增量較少，不過2024—2025年海外冶煉產能有望明顯提速。
2022年，國內外銅庫存持續去化，全球銅顯性庫存降至歷史偏低水平，截至12月23日LME銅庫存爲81475噸，COMEX銅庫存爲35494噸，國內上期所銅庫存爲54569噸。
需求端：新能源消費值得期待
2022年，國內銅材企業開工逐漸修復，不過各板塊表現有所分化，與電線電纜、新能源光伏關聯密切的銅杆企業開工率明顯回升，而與傳統地產、家電相關的銅管企業開工率則欠佳。
2022年在國內逆周期調控下，國內電網投資穩步增長，1—10月，我國電網工程完成投資3511億元，同比增長3%。而電源投資增長較明顯，1—10月，我國主要發電企業電源工程完成投資4607億元，同比增長27%，其中光伏新能源投資增速亮眼，同比增長326.7%，風電、水電等新能源項目也處於逐年上漲態勢。不過因電源投資耗銅量低於電網，預計這部分增量對銅供應有限。
2022年，受地產行業低迷影響，我國家電板塊表現不佳。1—11月，我國空調產量累計爲20449.4萬臺，累計同比增長2%；前11個月我國空調累計出口4273萬臺，累計同比下降12.2%，海外消費走弱，拖累我國空調出口量。2023年，海外經濟仍不樂觀，而國內地產端雖有修復預期，但家電恢復慢於地產，國內家電修復空間有限。
2022年1—11月，我國汽車產銷分別完成2462.8萬輛和2430.2萬輛，同比分別增長6.1%和3.3%，累計增速放緩，較1—10月分別收窄1.8和1.3個百分點。1—11月我國新能源汽車產銷分別完成625.3萬輛和606.7萬輛，同比均增長1倍，市場佔有率達到25%。整體來看，新能源汽車產銷保持高增長，對銅消費增長拉動明顯。
銅市展望：進入區間寬幅振蕩
2023年，全球銅礦大概率保持擴張態勢，供應偏寬鬆，而精銅產能亦有增量預期，高利潤刺激冶煉廠開工積極性，不過需留意粗銅、廢銅供應偏緊對其產能的限制。需求端或呈現內強外弱局面，國內防疫政策優化，銅消費有修復預期，而海外消費受制於經濟萎靡表現或不樂觀。
預計2023年全球銅供需格局有望轉爲小幅過剩，對銅價施壓，期銅重心有望下移，不過基於海外政策轉向預期，期銅持續下跌概率不大，或以2022年最低點爲支撐進入區間寬幅振蕩格局，倫銅運行區間爲6900—9000美元/噸，滬銅運行區間爲53000—69000元/噸。（期貨日報）
