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繁一、美歐邊際向好，風險偏好繼續發酵
本周歐洲方面數據持續向好，歐元區12月經濟景氣指數95.8，前值爲94，12月CPI同比增長9.2%，環比下降0.3%，通脹見頂的信心增強。11月失業率6.5%，較上月持平處於最疫情以來最低水平，零售銷售同比下降2.8%，前值爲下降2.6%，環比增加0.8%。德國支持成立歐盟聯合基金以對抗美國綠色補貼計劃。四季度以來隨着能源限價起效和各國實施能源補貼，歐洲生產逐步恢復，消費開始回升，預期持續改善，本周高盛將2023年歐元區經濟增長預期從之前的-0.1%調高至增長0.6%。
美國數據亦偏好，上周公布的美國12月PMI指數首次跌到50榮枯線下方，一方面驗證了經濟下行壓力加大，但又刺激了金融市場關於下調加息目標的預期，12月CPI同比增長6.5%，前值7.1%，環比下滑0.1%，通脹保持了較快下行的勢頭，另外12月新增就業人數仍強韌，失業率下降到3.5%的新低，工資增速則放緩。數據組合形成經濟放緩但就業強韌，通脹壓力減輕，軟着陸希望增加，降息可能提前的預期。
原油本周表現強勢，未理會美商業庫存意外大漲，從73美元反彈到78美元，整體維持了近兩個月的震蕩區間。西方通過了2月5日起制裁俄羅斯原油制成品的方案，白宮表示推遲回購戰略儲備，甚至可能重新拋儲，或暗示其對油價繼續走高的擔憂。原油本周的走勢更多反映了對中國經濟重啓等消費回升的預期，對工業品形成利多支撐。
美元指數本周繼續下跌，歐洲經濟回升，中國經濟重啓等導致非美經濟邊際回升而美國經濟邊際放緩，美元走弱。近期美元走勢主導工業品節奏，短線看美元指數創新低後可能小幅加速，不過目前周布林下軌在101.5，且周乖離率已非常高，歷史上看往往出現周線級別的反彈。因此短線美元仍是偏多因素，但注意隨時可能轉向。
經濟邊際向好持續利多股市，本周歐股繼續上漲，強勢格局明顯。不過要注意主要股指已反彈到去年上半年的頭部形態區域，受俄烏戰爭影響最大的德國股指也已接近戰爭爆發以前的水平，技術上看大漲進入長期強壓力區，漲勢隨時可能結束甚至出現較大幅度的回調。
整體看，經濟邊際向好不斷得到驗證，做多情緒持續發酵，但也要注意市場進入中期技術轉折區，壓力越來越大。
二、中國重啓炒作升溫
疫情方面，本周大城市醫院緊張情況已有明顯緩解，地鐵出行等高頻數據顯示各地感染過峯，正在快速恢復。由於今年放假較早，認爲大多數地方感染高峯已結束，全國疫情更快結束的預期越來越強。
數據方面，本周公布了12月金融數據，M2同比增長11.8%，較上月低0.6個百分點，較去年同期高2.8個百分點，12月新增社融1.3萬億，較去年同期減少1.05萬億，也大幅低於預期值1.6萬億，數據偏空。不過12月疫情嚴重影響工作進度，是短時影響，社融方面企業債和政府債拖累較大，預計今年地方發債落實前置要求，1月後會重新轉增。整體金融數據影響不大，市場更關注房地產恢復情況，據統計中國12月房企單月融資總量突破千億元，環比大漲超八成，房地產支柱地位再被提及，房價連續三個月下降的城市允許首套房首付比例和貸款利率下調，目前大多數城市都符合要求，雖然購房高頻數據還未有體現，但房地產銷售和投資回升的預期仍在繼續提高。
整體看，隨着疫情發展向好，穩消費、刺激房地產的政策持續兌現，經濟重啓的信心越來越強，構成近期國內金融市場的主導邏輯。
三、現貨進入收尾階段，大漲面臨回調壓力
本周中小企業基本放假，大型企業將普遍在下周初開始放假，整體放假時間較往年提前一周左右時間。現貨進入收尾階段，供需兩弱，對價格已無影響。但隨着價格連續大漲，結構顯著惡化，周四現貨進口虧損高達1500元，精廢價差接近3000元，港口倉單溢價降至35美元，通常是價格面臨壓力的強信號。由於臨近春節且比價惡化，進口貨源稀少，甚至煉廠已積極點價準備出口，導致周五時現貨報出升水50元以上，不過沒有實際意義。據SMM統計，本周國內社會庫存增加1.3萬噸至13.5萬噸，保稅庫存增加1萬噸至5.8萬噸，今年增庫時間略早但合並保稅庫存仍大幅低於往年，實際庫存壓力很小。
消息面，全球最大的錫礦之一祕魯聖拉斐爾錫礦因反對ZF的活動宣布停產。祕魯自去年末民選總統被逮捕以後反抗活動持續不斷，估計今年礦山幹擾事件可能惡化，不過目前銅礦供應寬鬆並不直接炒作動力。
整體看，現貨進入收尾階段，對年後消費預期主導價格波動，整體受宏觀情緒影響爲主。目前的大漲預示年後多頭格局。但技術上看本周銅價大漲5000元，滬銅持倉增加5萬手，價格進入去年上半年平臺壓力區，急漲之後多頭減倉兌現利潤的動力較強，本周後兩天，銅價在69000一線波動，增倉價格開始滯漲，技術上回調信號逐步增強。
四、策略
宏觀邊際向好主導風險資產中期邏輯，現貨進入收尾階段，交易邏輯由節後預期主導。中期強勢格局，但注意股市、銅市都進入技術強壓力區，可能產生回調共振，前期低位多頭逢高換手，嘗試短空，中期策略仍堅持回調後逐步買入。69000上方短期壓力，66000平臺區中期支撐。下周主要波動區間69000-67000。
邁科期貨鄧宏
