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繁宏觀面：
疫情防控優化調整，國內經濟復蘇預期增強，消費有望回暖。新能源平穩增長，基建穩大盤，房地產邊際改善。海外方面，美國經濟處於“衰退+緊縮”狀態，市場對政策緊縮的反應較爲充分，在美國通脹向下拐點顯現後，政策路徑將沿着緊縮退坡（年底）—加息停止（2023年二季度）—降息預期升溫（2023年底）的方向演繹，預計加息終點在5%附近，美元指數或將走弱，但歐美經濟衰退預期對銅價又會形成宏觀上的壓制。後期影響銅價的宏觀變量：國內疫情防控優化調整後，刺激下遊需求回暖預期（利多）；歐美經濟衰退導致中國外需出口下降（利空）；地緣政局軍事博弈影響風險偏好（利空）。
圖1 美聯儲利率預期點陣圖
數據來源：同花順
圖2 美元指數
數據來源：同花順產業面：
需求淡季，1月中旬銅杆企業開工率49.02%，較1月上旬大幅下滑7.4個百分點。再生銅制杆企業開工率28.46%，較上周下降近10.43個百分點。截至1月中旬，LME銅庫存8.38萬噸，回落2600噸。上期所銅庫存10.2萬噸，回升2.1萬噸。中國電解銅社會庫存13.55萬噸，較上周回升1.3萬噸，境內銅庫存處於累庫狀態，與國內冶煉廠到貨增加，下遊消費不佳，現貨市場需求偏弱，工廠提前放假致下遊企業開工率下滑有關。上周精廢價差2012元/噸，精廢價差持續拓寬，再生銅消費較爲疲軟。銅礦供應端，據SMM報道，中國冶煉廠與Freeport敲定2023年銅礦長單加工費基準價爲88美元/噸，較2022年增加23美元/噸，創2017年以來新高，顯示出未來一年銅礦供應充裕，冶煉端產量將跟隨礦產端產能增加。銅市整體上處於供需偏寬鬆局面。長期滬銅價格在全球銅礦90%分位線成本端上方50000-55000元/噸區間，獲得支撐力度較強。長期能源轉型與碳中和背景下，銅價底部區間穩步擡升。中期銅價在宏觀利好與產業偏空的交織下，在60000-70000元/噸寬幅區間震蕩。
後期影響銅價的中觀變量：需求淡季，上下遊開工率回落，現貨市場需求偏弱（利空）。
圖3中國電解銅社會庫存
數據來源：SMM
圖4 中國電解銅與再生銅制杆開工率
數據來源：SMM
交易面：
宏觀強預期驅動短期銅價大幅反彈後，或有休整，待回落後關注下方支撐。
