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繁概述：銅價面臨71000一線附近的較強壓制，再度承壓回落，前期漲幅明顯回吐。美國硅谷銀行破產引發中小銀行擠兌擔憂，美金融監管當局緊急接管並承諾儲房存款安全，此事是加息導致流動性收緊的最新例證，短期風險情緒或繼續受影響，銅價有所承壓。
海外風險涌動，硅谷銀行事件需要引起警惕
美國2月季調後非農就業人口31.1萬人,顯著超過預期的20.5萬人，但失業率卻意外上升，同時美國硅谷銀行事件爆發，經歷過2008年金融危機之後，金融股的突然拋售更會刺激廣大投資者的敏感神經，鳳險主要的原因是銀行在做常規期限錯配業務下碰到了聯儲大幅度的加息，類似硅谷銀行的事件存在擴大可能，海外風險涌動，失業率上升同時硅谷銀行時間爆發，市場恐慌情緒加劇，商品承壓下行。
海外礦端擾動持續
海外銅礦供應擾動持續，智利礦山礦場投產延誤致產量增長放緩，祕魯持續性的抗議及封鎖活動影響當、地礦山正常運營。2022年12月7日，祕魯政壇巨震，時任總統卡斯蒂略被國會以“違憲解散國會、篡奪公權力”爲由彈劾下臺。因不滿卡斯蒂略下臺和被監禁，祕魯全國爆發了大規模暴力抗議活動。隨着抗議活動不斷加劇，祕魯境內多個多礦開採受到衝擊，大型銅礦產量受限。從TC來看，截至今年3月3日，進口銅精礦指數達到77.64美元/噸，較1月20日降低3.09美元/噸，延續了去年11月下旬以來的下跌趨勢。銅礦趨於寬鬆爲市場共識，擾動不改寬鬆趨勢。
精煉銅供應有望加速
步入2023年，冶煉企業迎來新一年的生產計劃期。2月國內電解銅產量爲89.93萬噸，環比增長4.6萬噸，漲幅5.39%，同比上升7.6%。雖然前期檢修的2家冶煉廠恢復正常生產，有利於電解銅產量的增長。但2月生產天數較短、新投產的冶煉廠產量釋放緩慢，個別冶煉廠仍面臨冷料緊張的問題，以上諸多因素仍在一定程度上限制了電解銅產量的增幅。3月盡管有3家冶煉廠有檢修計劃，但據了解該3家冶煉廠陽極板庫存充足，3月預計電解銅產量並不會因檢修而受損。另外，華中地區新投產的冶煉廠3月的產量將進一步走高。根據各家排產情況，預計3月國內電解銅產量爲維持增速。
進口方面，2023年以來，電解銅進口持續處於虧損狀態，進口窗口無法打開，截止3月10日，銅現貨進口盈虧爲-313.69元/噸，進口虧損環比上周繼續收窄，現貨滬倫比值爲7.86。今年1-2月未鍛造銅及銅材進口量約87.9萬噸，同比下滑9.3%。
終端消費持續修復，加工企業開工率回升
銅價波動較大，銅板帶現貨價格波動較大，市場參與者多謹慎採購，市場成交量小幅下滑。目前，部分企業表示對後市銅板帶下遊需求持謹慎態度，目前經濟復蘇預期樂觀，但終端需求回升的確定性並不強。2月線纜企業開工率爲71.27%，SMM預計3月線纜開工率爲 78.19%，部分因疫情積壓的配電網項目仍將帶來一定增量，1-2月線纜企業光伏新訂單佔比提升，3月將繼續保持良好趨勢。步入3月份，隨着工程、基建項目陸續動工，疊加光伏、風電等端口訂單的持續向好，且在地產、基建等利好政策的刺激下，預計線纜消費將持續回溫向好
汽車行業產銷在年末經歷了明顯下滑，其中，新能源汽車產銷表現出了明顯“剎車”跡 象。2023年新能源汽車補貼不再延續，雖然免徵新能源汽車購置稅，但經過去年新能源汽車 前置消費後，今年新能源汽車對汽車行業的產銷拉動作用將明顯減弱。
總結
海外宏觀利空因素正在堆積，鮑威爾偏鷹態度大幅提高了3月加息50BP的概率，密切關注非農就業和美國CPI變化，同時美國銀行業危機外溢風險仍存。南美銅礦的供應擾動仍在，受企業檢修的影響，電解銅產量增長幅度有限。國內季節性疊庫結束進入去庫狀態，低庫存對銅價依然有較強的支撐。下遊復工復產加快推進，但需求端還存在一定的分化，當前已進入消費旺季，現貨市場升水走高驗證了需求的好轉。國內消費旺季仍有預期，預計銅價延續高位震蕩整。
本文作者：中金財富期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012784
