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繁期貨日報4月20日報道：海通期貨分析師王雲飛認爲，目前銅價的膠着表現主要來源於宏觀弱預期和供需缺口強現實之間的持續博弈。“當前主導銅價運行的主要邏輯在於宏觀與微觀是否會形成共振，只有當宏觀與微觀形成共振，銅價才更容易走出趨勢行情。”國泰君安期貨有色分析師季先飛說道。
從宏觀角度來講，目前中國經濟呈現回暖態勢，但是海外制造業持續走弱，市場依然對歐美經濟衰退存在較強預期。而在基本面方面，王雲飛指出，自今年春節後銅下遊需求復蘇情況非常明顯，全球範圍內的精銅庫存持續回落，境外保稅庫存和LME的精銅庫存均處在歷史低位。國內在經歷了春節淡季累庫後，社會庫存的緊張局面有所改善，但3月份市場仍然呈現出明顯的缺口，且缺口數量要高於往年同期水平，這與我國一季度強勢回升的經濟數據表現一致。他表示，考慮到二、三月份國內精銅產量的高水平以及海外的低庫存情況，在當前國內經濟復蘇的背景下，未來精煉銅的供需大概率會延續緊張。
不過從短期現實表現來看，季先飛表示，由於需求放緩加上銅價走高，目前銅材企業周度開工率受抑。其中，國網4月招標量環比下降，線纜企業訂單大幅走弱。精銅杆需求疲軟，且銅價重心上移，企業新增訂單明顯回落，開工率持續下降。部分銅杆企業開始減產，預計開工率還有下滑空間。同時在供應端方面，海外銅礦供應擾動下降，國內冶煉企業產量上升，國內銅社會庫存降速放緩，使得銅價上升動力減弱。
但站在全年角度來看，他表示全球銅供需表現雙增，總庫存增加，但庫存絕對量處於歷史平均偏低水平。在冶煉高利潤的驅動下，冶煉企業持續提高產量。同時，銅消費依然存在亮點，新能源行業的快速發展持續帶動銅的新增需求。由於供應增量大於需求增量，預計全球銅庫存有小的增量，不過庫存絕對值依然處於歷史均值以下水平，這將賦予銅價向上的彈性。
從價格上看，王雲飛表示目前國內銅價的上漲並不激烈，最主要的原因可能還是市場對於目前的復蘇情況能否持續存在擔憂。“在美國銀行業危機並未完全解除的情況下，海外經濟衰退預期仍然籠罩着市場。同時，美聯儲加息尚在進行之中，市場仍可能出現新的風險事件。這對於本身處於高位的銅價而言，價格下行的風險依舊不可忽視。”
對於後期，季先飛認爲有兩點需要重點關注：一是消費端的修復如果持續超預期，將有利於全球銅庫存的減少；二是市場押注美聯儲進入加息尾聲，如果美元指數超預期下跌，將有利於支撐銅價的估值重心。
看向未來，王雲飛認爲主要需要關注海外經濟情況的變化。如果美國經濟問題不出現外溢，國內復蘇趨勢預計持續。“在銅價預期方面，基於供需缺口的邏輯，我們看好短期銅價的支撐以及長期銅價的牛市，但還是無法忽略現階段美聯儲高利率帶來的宏觀風險，因此我們認爲銅價未來的走勢中可能會出現一個較大的回調，之後才會迎來真正的牛市。”他說。
總體來看，顧馮達認爲，二季度我國經濟恢復性增長預期、行業傳統消費旺季前的補庫預期推動銅市場表現向好。站在4月中下旬，他預計內盤銅價在宏觀變化與供需預期多空交織影響下振蕩偏強運行，短期滬銅期貨圍繞70000元/噸整數關口徘徊。同時，他預計國內外金融市場將對新一輪全球貨幣和財政政策的刺激預期進行炒作，後市仍依賴消費好轉預期支撐市場信心，還需觀察4月底我國宏觀政策定調與5月份下遊補貨情況。
