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繁美聯儲降息步伐臨近
一方面，境外交易所可交割銅貨源逐漸增加，疊加全球多個礦山項目存在投產增加預期，銅價承壓回落；但另一方面，下半年美聯儲降息步伐臨近，銅價也存在止跌反彈機會。
2024年以來，銅價快速攀升，並在5月20日創下歷史新高88940元/噸。究其原因主要是受到美聯儲降息預期、春節後消費旺季帶動、全球多個礦山減產、LME和COMEX限制俄羅斯銅交割等多重因素影響。隨着境外交易所可交割銅貨源逐漸增加，以及全球多個礦山項目投產增產預期，銅價見頂回落。展望後市，下半年銅價先抑後揚的概率較大。
全球多礦山宣布增產
供給方面，4月世界銅礦產量增長約1.5%，達到182.7萬噸。其中，主產國智利和祕魯產量均出現下降。智利4月銅產量同比下降1.5%至40.56萬噸。祕魯4月銅產量同比下降8.2%至20.39萬噸。雖然祕魯4月銅礦產量下滑，但是祕魯政府仍然維持全年銅產量300萬噸的預期不變，產量將同比增長8.7%。
雖然多家礦山宣布擴產消息，但是短期來看，全球銅礦供應偏緊情況仍未好轉。其中一個重要的原因是國內外煉企陸續復產加劇銅精礦供需偏緊。國內中金嶺南及陽谷建發等銅企檢修結束、重新復產，並且煉企目前還有一部分加工費爲80美元/幹噸的冶煉訂單，在利潤得以保證的情況下，6月銅精礦進口量環比增長2.03%，同比增長8.7%。7月12日，中國7大港口銅精礦庫存爲47.7萬噸，環比增加1.3萬噸，同比下降15.5萬噸。但隨着國際煉企俄羅斯金屬生產商Nornickel公司將於8月初重新啓動其旗艦企業Nadezhda冶煉廠兩座熔爐中的一座，以及歐洲大型銅企AURUBIS宣布結束旗下漢堡工廠的檢修，國際銅精礦供需緊張局面仍將持續。
中國銅原料聯合談判小組（CSPT）與國際礦山談判後，敲定了2024年第三季度銅精礦現貨採購的指導加工費爲30美元/噸及3.0美分/磅，該指導加工費遠低於今年第一季度的80美元/噸及8.0美分/磅，降幅顯著。受此影響，國內煉企新增銅精礦冶煉精煉銅利潤爲負，後續或限制產量增長。在英美持續制裁俄羅斯的背景下，近期進口自俄羅斯的精煉銅將有效彌補國內供給。
高銅價抑制需求
需求方面，1—4月，世界精煉銅表觀使用量增長約4%。世界精煉銅產品使用量增長主要受到中國強勁表觀需求的支持。據估計，世界其他地區的使用量僅增長1%。5—6月，受高銅價影響，中國銅材表觀需求下滑。5月中國銅材產量爲176.3萬噸，同比下降11.8%，抵消中國5月未鍛軋銅及銅材進口增量爲7.1萬噸，6月中國未鍛軋銅及銅材進口量爲43.6萬噸，環比下降15.13%，同比下降2.97%。6月再生銅杆價格比5月均價下調2000元/噸左右，跌幅達2.5%，精廢銅杆價差隨着銅價的大幅回調逐漸收縮。因再生銅原料持貨商捂貨待漲情緒較濃，原料抗跌性明顯。市場上流通原料貨源緊缺限制再生銅杆生產進程，使得精銅杆訂單回升刺激產出環比增長。
鋼聯調研數據顯示，6月國內精銅杆實際產量89.08萬噸，環比增加10.82%，同比減少2.2%。但除電解銅杆開工率上升之外，6月其餘銅材開工率均出現下行。再生銅杆開工率、銅管月度開工率、銅箔總開工率及鋰電銅箔開工率分別是40.13%、76.77%、72.03%和69.33%，環比分別爲下降1.78個百分點、下降6.55個百分點、下降0.24個百分點及下降5.91個百分點。從調研企業生產計劃來看，7月精銅杆調研樣本產能利用率預估爲59.55%，環比下降0.99個百分點，同比下降5.25個百分點。此外，7月受歐洲對新能源汽車加徵關稅影響，中國對歐洲的新能源汽車出口數量很可能受到影響，從而降低汽車行業的用銅量。隨着空調行業進入新冷年，排產環比下降也將降低用銅量。
展望後市，年內銅價經歷大幅上漲創下歷史新高後重新回落。我們認爲，由於高銅價抑制下遊新增需求，預料銅價仍有下行空間。隨着下半年美聯儲降息步伐臨近，銅價也存在止跌反彈機會。（期貨日報）
