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繁多空因素交織
宏觀與微觀尚未形成共振，銅價難有趨勢性表現。美聯儲年內降息概率加大，長周期美元的回落將對價格形成支撐。從基本面的角度看，內外庫存增加，將對價格形成壓力。
近期，滬銅價格承壓運行，波幅不斷收窄。在市場缺乏明確驅動的情況下，銅價未來可能處於區間震蕩格局。從宏觀上看，美聯儲年內降息概率加大，美元指數回落，最終將對風險資產價格形成支撐。基本面上，國內下遊補庫謹慎，LME庫存持續增加。短期宏觀和微觀尚未形成共振，預計銅價短期難有趨勢性表現。
美聯儲繼續放“鴿”
美國通脹回落，美聯儲年內降息概率加大，美元指數回落。美國通脹全面降溫，6月CPI環比4年來首次轉負，核心CPI同比增速創逾3年新低，年內降息預期大幅升溫。同時，美國7月密歇根消費者信心創8個月新低，長期通脹預期回落。
美聯儲主席鮑威爾在華盛頓特區經濟俱樂部的午餐會上表示，今年二季度美國通脹取得更多進展，最近3份通脹報告相當不錯，確實在一定程度上增強了他們的信心。美聯儲在關注通脹降溫的同時，開始更關心勞動力市場的潛在疲軟風險。“美聯儲通訊社”稱，鮑威爾最新講話暗示降息將至。受此影響，美元指數自7月初開始連續回落，但是銅等有色金屬的價格反而表現爲先漲後跌的態勢。美元指數和銅價同時回落，可能是市場認爲美聯儲年內降息基本落地，或者擔憂美國經濟下滑的風險。但是，從更長周期來看，銅價和美元指數負相關的關系依然存在，美元的回落最終能夠對銅價形成支撐。
內外庫存均偏高
上海有色網數據顯示，當前銅精礦現貨加工費TC回升，冶煉廠虧損出現了收窄的走勢。Antofagasta與部分中國冶煉廠年中談判後，銅精礦現貨TC和成交量逐步回暖。CSPT小組敲定2024年三季度的現貨銅精礦TC爲30美元/噸，處於相對偏高的水平。同時，銅精礦的港口庫存從4月開始連續回升，表明銅精礦供應緊張的態勢出現了邊際改善。冶煉端，銅精礦供應邊際改善，且前期檢修冶煉企業復產後逐步爬產，精銅產量尚處於歷史同期高位。
微觀需求方面，近期國網和南網均集中招標和下單，提振線纜企業開工率，市場預期開工率還存在上升空間。線纜企業訂單增加向上遊傳導，支撐精銅杆企業開工率。空調生產逐步進入淡季，對銅管需求減弱。銅管企業成品庫存累積，開始調整生產負荷。銅板帶部分終端企業逢低補庫，銅板帶產量增加，但當前是消費淡季，銅板帶企業補庫較爲謹慎。
綜合精銅供需，國內庫存依然處於高位。上海有色網數據顯示，國內社會庫存出現小幅回落，但是絕對庫存量依然處於歷史同期高位。同時，倫銅庫存持續增加，且庫存上升的斜率較大，絕對庫存已經處於歷史同期中性偏高水平。內外庫存均偏高，將從基本面的角度對價格形成上方壓力。
整體而言，宏觀與微觀尚未形成共振，銅價難有趨勢性表現。美聯儲年內降息概率加大，長周期美元的回落將對銅價形成支撐。從基本面的角度看，內外庫存增加，將對價格形成壓力。從交易的角度看，滬銅和倫銅均處於Contango結構，不利於多頭移倉，建議投資者尋找安全邊際謹慎交易。（期貨日報）
