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繁一、美就業數據意外疲弱，風險偏好繼續回落本周美國有多個重要數據公布，周初公布的二季度GDP修正值爲環比年率增長3%，較初值上修0.2個百分點，其中消費者支出大幅上修0.6個百分點，私人部門投資亦上修，反映消費仍然穩健。但隨後公布的8月ISM制造業PMI指數47.2，環比提高0.4個百分點，但低於預期，而新訂單指數44.6，環比大跌2.8個百分點創了今年新低，反映工業生產略有好轉但整體仍偏弱，後期指向繼續下滑而不是反彈。非制造業PMI指數51.5，環比提高0.1個百分點，另外標普全球服務業PMI終值爲55.7，連續三個月保持在55以上的高景氣區。另外一個重要數據8月私營部門新增就業人靈長9.9萬人，預期爲14.5萬人，前值由12.2萬人下修爲11.1萬人，8月裁員人數7.5萬人創四年新高。另外7月職位空缺數爲767萬人，大幅低於前值810萬人，創四年新低。整體看美國消費仍較穩定（服務業PMI指數回升），但就業放緩非常明顯，中期隨着就業市場的減弱，消費趨弱是大趨勢。從資本市場表現看，雖然隨着數據出臺9月降息100個基點的預期上升，美元止升回落，但本周美股連續回調，工業品跌幅較大，經濟預期的影響爲主。關注今晚公布的失業率，如果超預期走弱，衰退交易可能加深，風險資產利空加強。否則可能轉向對降息的預期。歐洲方面，歐元區8月制造業PMI指數終值45.8，去上月持平，其中德國8月制造業PMI終值爲42.4，上月爲43.3，法國8月制造業PMI終值爲43.9，上月爲44，均創下年內新低，制造業前景繼續萎縮。服務業PMI終值52.9，高於7月1個百分點，但德國服務業PMI51.2，較上月回落1.3個百分點，並已連續5個月下行，法國因奧運會拉動環比提高5個百分點不可持續。歐洲疲弱有加劇勢頭。二、中國數據繼續弱化，中期預期悲觀中國8月官方制造業PMI指數49.1，較上月回落0.3個百分點，新訂單回落幅度擴大，非制造業PMI指數50.3，較上月微增0.1個百分點，其中建築業PMI指數50.6，較上月下降0.6個百分點。財新制造業PMI指數50.4，重回擴張區，服務業PMI指數51.6，環比降0.5個百分點。整體看經濟活動持續放緩，只有出口增加（財新制造業），建築業持續放緩可能與8月高溫天氣有關，但新訂單大跌暗示9月以後沒有好轉。其它方面，8月地方專項債發行量接近8000億，創下年內單月發行規模新高。周內又有全面降低房貸的小作文，央行官員表示有降準空間，但全面降房貸制約因素較多。國內可能在美國降息後選擇降準降息，加上專項債發行提速，後期有一定需求提振的預期。但目前爲止沒有看到新項目、新訂單，市場情緒偏失望，同時對8月主要經濟數據預期是繼續走弱的。國內中期經濟下行壓力對工業品持續施壓。總體看，美國和中國、歐洲等主要經濟體的實體經濟都偏弱，需求下行交易可能漸成主流。但美元降息、國內需求小幅回升預期等影響下跌節奏。三、中國去庫加快，現貨支撐強現貨方面，隨着價格大幅回落，國內逢低備貨情緒明顯提升，周四SMM統計的社會庫存25.6萬噸，較上周減少1.3萬噸。銅價下跌後廢銅趨緊，精廢差再度倒掛，精銅替代效應持續積累。另外現貨進口盈利窗口也打開。整體看國內價格結構給出強支撐信號，但9月第一周新訂單沒有增加，對旺季偏弱的擔心明顯上升，下遊悲觀預期回歸。我們仍然認爲消費環比有提升，價格存有反彈動力。但需求不強將限制反彈空間，技術上看75000平臺轉爲壓力。消息面，高盛大幅下降明年銅價預期至10100美元，原因是今年精銅供應增加而中國需求低於預期。智利國家礦業委員會表示明年精礦存缺口，加工費有繼續下調壓力。目前爲止全球顯性庫存總量仍處年內最高位，過剩大幅擴大已計價，但高盛仍提醒明年短缺基調尚存，年末面臨明年的長單談判，不過分看空價格。技術上看，銅價在8月初的低點可望止跌反彈，但向上需要突破75000平臺的壓力，滬銅低位持續減倉，動力不足，以小反彈對待，短多思路。後期能否擴展上漲空間還要看國內需求恢復的情況。四、結論主要經濟體數據偏弱，經濟中期下行趨勢越發明確，宏觀偏弱，但降息和中國需求改善影響節奏，市場情緒反復。現貨逢低支撐體現，關注後期需求改善力度，技術上短期壓力在75000。預計下周主要波動區間75500-72000。（邁科期貨）
