簡
繁中長期矛盾：經濟承壓運行下的鉛消費趨勢性下滑。
短期矛盾：宏觀風險偏好改善與鉛市場疲軟博弈。
我們的觀點：中國央行在新年第一天降準0.5個百分點，提振市場信心，倫鉛庫存下滑令價格短暫企穩。上周國內鉛價受宏觀整體好轉帶動從低位小幅回升，但本周小幅回落。從短期驅動來看，宏觀氛圍好轉及河南重污染天氣升級導致部分空頭獲利了結，推動鉛價反彈。近期現貨層面略微向好，但可持續不夠。我們認爲後續市場向上驅動較弱，一方面煉廠加工費的持續上揚提升冶煉開工意願，供應增加；另一方面消費仍然疲軟，今年春節假期較早，1月鉛酸電池企業部分下調產量，預期市場將延續累庫，鉛市場過剩將無改觀。因此，我們預計價格短暫反彈幅度有限，震蕩後或重歸弱勢。
投資策略：遠月持空。
風險點：宏觀好轉帶來的風險情緒上揚，環保限產超預期帶來的反彈修復。
