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繁中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響。
短期矛盾：再生低利潤下消費增速邊際遞減。
我們的觀點：近期金屬整體維持震蕩偏強，倫鉛低位修復，隔夜價格反彈1.8%，滬鉛偏弱，拖累內外比價走低。因鉛價下跌已令國內再生鉛持續虧損，以安徽、江西、河南爲代表地區減產增加，成本支撐下利於價格短期低位修復。原生煉廠四季度開工相對穩定，精礦備庫原料充裕，加之今年原生煉廠副產品白銀收益豐厚，即便年末加工費變動對企業供應無明顯影響。消費端有不同程度轉淡，這體現在庫存自上而下轉移，蓄企消費旺季轉淡後開始累庫。資金層面，短期出現空頭獲利了結、期市資金流出。總體上，再生利潤受損加大對低位鉛價支撐，市場累庫進度有所延遲，但季節性累庫尚未結束，旺季消費漸進尾聲，鉛價仍將偏弱運行。
投資策略：短期震蕩偏弱，可觀望。
風險提示:無
