12月16日金瑞期貨鉛早評

中長期矛盾：鋰電替代加大對鉛消費結構的影響

短期矛盾：經濟復蘇預期與累庫壓力博弈

我們的觀點：昨日當月合約交割量高達2萬噸，期貨注冊倉單量已升至4.9萬噸，滬鉛回調。本周庫存增1萬噸至12萬噸，反映需求復蘇不及預期。短期來看，基本面回歸令價格承壓。再生利潤修下上周再生恢復，消費端無法跟漲導致的國內累庫仍將持續，但流動性未邊際收緊前通脹擡升對金屬整體支撐仍在，我們預期12月鉛價邏輯主線或在商品屬性及金融屬性間來回切換，鉛價波動重心被動擡升，價格寬幅震蕩。由於市場外強內弱比價低位，進口礦已陷入虧損，遠期礦TC報價走高，明年1-2月份或因進口礦的需求促使比價向上修復，嘗試少量買國內拋國外的跨市反套。

投資策略：單邊觀望，內外比價低位，嘗試少量跨市反套。

風險提示: 國內累庫超預期導致比價較長時間不能回歸。