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繁中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響
短期矛盾：再生鉛排產不確定下節後市場累庫幅度
我們的觀點：近期海外大幅去庫，不排除顯性庫存隱形化。國內再生低利潤且放假較多，現貨升水小幅偏緊，春節假期臨近，物流暫緩，社會庫存向煉廠轉移。我們預計今年春節累庫幅度或低於往年，受各地疫情管控影響，節後再生或因原料因素持較低開工水平，而鉛蓄企業也面臨淡季開工下降制約。2月基本面供需兩弱，節後面臨季節性累庫，滬鉛短期難以擺脫區間震蕩，波動範圍14500/15500元，倫鉛波動範圍1950/2100美元。
投資策略：單邊觀望，前期跨市反套可繼續持有。
風險提示: 國內累庫超預期導致比價較長時間不能回歸。
