2021年02月19日金瑞期貨鉛早評

中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響。

短期矛盾：再生鉛排產不確定下節後市場累庫幅度。

我們的觀點：從昨日國內開市後表現來看，市場情緒偏樂觀，倫鉛爲2019年12月以來新高，滬鉛節後補漲。基本面層面，倫鉛庫存持續下降，海外大幅去庫不排除顯性庫存隱形化。對於2月從基本面角度或延續供需雙弱的觀點，受制於物流因素導致的節後累庫或在煉廠庫存大增上得以顯現，根據我們調研，節後煉廠庫存增幅與去年同期無大的差異，且未來兩周仍有增庫的可能，3月交倉壓力增加。國內嚴控疫情導致今年需求的恢復也將快於去年，節後市場季節性累庫，但再生鉛低利潤且預期生產恢復進度較慢，國內鉛價節後受宏觀影響更多迎來補漲，或維持震蕩偏強，不排除滬鉛短期上衝15800一線。從中期驅動上，鉛市矛盾並無特別突出，鉛價更多是被動跟漲，在弱勢基本面與當前偏強宏觀氛圍博弈下，鉛價後續仍將以基本面主導，價格上行空間也在基本金屬中偏小，維持寬幅震蕩可能性較大。

投資策略：單邊觀望，前期跨市反套可繼續持有。

風險提示:國內累庫超預期導致比價較長時間不能回歸。