2021年第20周銅冠金源期貨鉛周報：走勢重歸基本面，預計下方調整空間有限

上周滬鉛期價衝高回落，重回萬五附近震蕩。基本面來看，當前鉛礦維持偏緊，5 月內外加工費均有所下調，然白銀等副產品彌補企業部分利潤，鉛礦對原生鉛企業生產影響相對有限。五一假期後檢修企陸續恢復，原生鉛企業開工率回升。再生鉛企業因環保督查結束陸續復產，且有新增產嫩釋放，總體看供應存回升預期。下遊鉛蓄電池市場傳統淡季延續，經銷商採購謹慎，各大企業訂單普遍走弱，多數企業下調 5 月生產計劃，環比減量 10-30%不等。受供增需減及套保交倉意願增加的影響，社會庫存攀升至 8.41 萬噸的高位。

整體來看，上周宏觀偏暖氛圍有所減弱，鉛價走勢重回基本面，短期受需求淡季延續的拖累，庫存大幅增加拖累鉛價回吐漲幅。後期來看，5 月供應端存增加預期，但增幅有限，需求端在外強內弱的格局下，或帶動蓄電池出口增加，此外消費也臨近旺季，預計下遊環比將出現好轉，鉛價回調至萬五下方可嘗試多單。