2021年第22周銅冠金源期貨鉛周報：庫存延續累積，短期基本面維持偏弱

上周滬鉛主力止跌反彈。基本面來看，當前國產鉛礦緊缺度有所加劇，6 月加工費環比繼續回落 400 元/噸，進口礦加工費維穩。不過白銀等副產品彌補企業部分利潤，鉛礦對原生鉛企業生產影響相對有限，企業生產成本被動上擡。周中受雲南地區限電加之部分企業檢修影響，原生鉛企業開工率回落。再生鉛因企業檢修恢復，產量繼續爬升。下遊鉛蓄電池市場淡季態勢加劇，新車配套與更換訂單雙雙走弱，部分企業因電池庫存累增，計劃下調產量計劃 10%左右，或是放假 1-3 天，同時廣東地區限電也影響了部分企業生產周期。受供需錯配影響，期現價差走擴至 200 元/噸，持貨商繼續交倉，帶動社會庫存攀升至 10 萬噸上方。

整體看，國內基本面維持偏弱，雲南限電對原生鉛企業影響相對有限，加之再生鉛延續爬產，總體供應維持高位，下遊消費淡季凸顯，短期供需錯配帶動期現價差維持高水平，社會庫存攀升至 10 萬上方打壓鉛價，不過消費邊際上繼續走弱幅度有限，且再生鉛成本支撐制約鉛價下方空間，短期期價或區間萬五至萬六運行。