2021年第26周銅冠金源期貨鉛周報：高庫存與旺季預期博弈，鉛價短期維持震蕩

上周滬鉛主力止跌反彈，重回 15500 一線附近。宏觀流動性擔憂降溫，美元回落，金屬板塊整體走強。基本面來看，此前因原料緊缺的部分企業恢復生產，但原料鉛礦維持緊缺，7 月內外加工費均環比回落，限制原生鉛煉廠爬產。鉛價止跌反彈，再生鉛企業利潤較前期修復，然原料廢舊電瓶價格堅挺，企業利潤難以提升，生產積極性有限。下遊方面，鉛蓄電池市場終端消費表現一般，儲能電池企業訂單尚可，但電動自行車及汽車蓄電池企業則維持減產狀態，尤其是汽車蓄電池，部分企業因訂單欠佳，全月生產計劃再度下調。周度庫存變化來看，庫存迎來拐點，但受制於再生鉛貼水擴大及需求尚未轉好，庫存能否持續減少仍待觀察。

整體來看，當前鉛礦維持短缺，原生鉛成本支撐上移，同時再生鉛利潤微薄，生產積極性有限，供應壓力難有大幅提升，社會庫存拐點顯現，但需求仍未出現轉好跡象，加之精廢價差走擴，或限制鉛價上方空間。