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繁中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：再生成本支撐及消費淡季壓制。
我們的觀點：海外表現強勢，而國內表現相對偏弱。得益於疫情後的經濟復蘇倫鉛庫存持續下降，而國內盡管上周短暫去庫，但我們認爲這並非消費驅動，而是受限於交割庫庫容不足因素，導致社會庫存向冶煉廠廠庫庫存轉移。國內三季度存季節性旺季預期，7月累庫或放緩，關注鉛蓄電池市場價格是否上調，庫存隱形化或導致短期價格相對堅挺。鉛價跌至萬五一線後導致再生成本支撐，而鉛價反彈後對消費抑制明顯，當前庫存水平仍然偏高位，這也意味着消費未實質性改善前價格難以明顯突破，關注庫存拐點。此外，近期倫鉛再度回至5月高點附近，關注震蕩區間上沿的壓力。滬鉛波動區間14800/15800元，倫鉛波動區間2050/2250美元。
投資策略：嘗試買國內拋LME跨市反套。
風險提示：旺季推遲國內累庫幅度令比價較難回歸。
