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繁中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：海外低庫存下資金軟逼倉博弈。
我們的觀點：昨日滬鉛漲幅4.2%，快速突破萬六整數關口，倫鉛刷新近三年高點。有海外鉛煉廠關停傳聞帶動，但經調研實際影響有限，我們認爲鉛市場走強更多是海外低庫存下資金及情緒的推升。目前倫鉛現貨升水升高至29.5美元，庫存低至8.2萬噸，且多頭資金在8月相對集中，但倉單集中度一般。而國內市場礦緊錠鬆，社會庫存超過12萬噸，期現價差拉大後可用庫容緊，煉廠交割有難度，軟逼倉勢頭再現。按當前價格核算，目前鉛錠出口窗口已打開，按出口至臺灣地區核算，出口盈利近200元，如出口窗口持續開啓且貿易流理順，有望緩解國內過剩壓力。7、8月份國內有季節性旺季預期，資金加大鉛價博弈下，重點關注資金、升水及出口窗口變化，短期國內空頭暫時回避。
投資策略：嘗試買國內拋LME跨市反套，且放遠月頭寸。
風險提示：海外強勢及國內旺季推遲國內累庫幅度令比價較難回歸。
