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繁中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：海外低庫存下資金軟逼倉博弈。
我們的觀點：繼雲南限電後，昨日市場再度對河南限電影響濟源鉛主產區表示擔憂，目前我們調研反饋是限制幅度或20%，或持續兩三天，有影響但暫時影響量不太大，在外盤偏強之際，對市場更多是情緒的提振。內弱外強且內外比價持續下跌，鉛錠出口窗口幾近開啓，原生鉛及再生鉛進口小幅盈利。目前重點關注內弱外強關系能否扭轉，這需要出口或者國內旺季需求啓動來驅動。一方面關注出口窗口能否持續開啓，且貿易流是否會流暢，這對轉移國內過剩有重要意義。另一方面我們看到終端需求有復蘇跡象，部分鉛蓄電池產品價格有上調，旺季可期。此外，短期LME資金加大博弈，多空雙方在近兩月合約頭寸及倉單都較爲集中。因此，在宏觀寬鬆氛圍下，鉛價偏高位震蕩，滬鉛波動區間15500/16200元，倫鉛波動區間2200/2350美元。
投資策略：出口窗口持續開啓，嘗試買國內拋LME跨市反套，且放遠月頭寸。
風險提示：LME再度軟逼倉及國內旺季推遲國內累庫幅度令比價較難回歸。
