金瑞期貨鉛早評：：觀望 等待限電緩和再嘗試拋空（2021年11月03日）

中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。

短期矛盾：海外能源危機對供應影響的程度及持續性。

我們的觀點：本周海外庫存下降，倫鉛back結構持續，現貨層面偏緊。國內庫存連續四周下降，這區別於過往季節性特徵，近期主要是受檢修、區域限電、出口多因素影響。近期我們需關注供應邊際變化，一方面再生持續高利潤導致供應恢復預期有所上升，再生貼水在擴大，另一方面河南限電影響邊際緩和，有大型煉廠即將恢復正常生產。在消費邊際好轉有限情況下，預計去庫增速放緩，鉛價總體將保持震蕩格局。滬鉛波動區間14800/16000元，倫鉛波動2250/2400美元

投資策略：觀望，等待限電緩和再嘗試拋空，海外庫存顯拐點嘗試遠月跨市反套。

風險提示：海外能源危機及國內限電對供應影響超預期。