2021年第50周銅冠金源期貨鉛周報：鉛價短期表現偏強 但上方空間有限

上周滬鉛主力 2201 合約期價低位反彈。一方面，倫鉛擠倉行情再現，帶動滬鉛止跌反彈。目前倫鉛庫存維持 5.5 萬噸附近，周中現貨升水一度攀升至 70 美元/噸上方，隨後快速回落，外盤軟逼倉仍有反復。另一方面，國內供應增量總體低於預期。11 月原生鉛限電解除但檢修增多，產量環比變化不大，進入 12 月初，企業檢修與復產並存，企業開工率回升有限。再生鉛 11 月產量遠低於預期，因部分企業意外減產，進入 12 月安徽檢修企業復產，但環保督查影響貴州企業生產，企業開工回升低於預期。需求方面，鉛蓄電池市場終端消費轉淡，經銷商多以按需採購，不過，電池出口方面消費尚可，且部分企業存節前備貨慣例，短期消費端難現大幅回落。

整體來看，受環保及檢修等因素影響，供應增量有限，而需求端年末生產平穩，帶動社會庫存連續三個月回落，支撐鉛價。同時，海外庫存維持低位，軟逼倉存反復，對滬鉛仍存拉動。短期鉛價表現偏強，但再生鉛供給彈性較大且原再價差不斷走擴，或限制鉛價上方空間，關注萬六附近壓力。