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繁上周滬鉛主力 Pb2206 期價呈現衝高回落走勢。宏觀面看，美聯儲 5月加息靴子落地，且未超預期的鷹派，但市場對美聯儲後期收緊貨幣政策擔憂不減，美國 10 年期收益率及美元短暫回調後重回漲勢，金屬整體承壓。
基本面看，LME 暫停俄鉛倉單，且五一假期期間，社會庫存延續去化，提振鉛價走勢。但短期交割倉單中並無俄羅斯鉛儲量，且俄鉛年度產量佔全球比例 5%左右，影響相對有限。國內方面，4 月原生鉛產量 27.15 萬噸，5 月檢修復產並存，預計環比小降。4 月受運輸及原料價格上漲制約，再生產產量 29.16 萬噸，低於預期，5 月預計 30.62 萬噸，供應端溫和提升。需求端看，部分地區運輸限制驅緩，但鉛蓄電池延續淡季態勢，內銷訂單一般，電池出口上多以銷定產，因當前出口周期較長使得企業資金質押負擔重。整體而言，美聯儲加息壓力不減，疊加國內疫情防控政策較爲嚴厲，市場風險偏好大幅回落。同時，鉛供需矛盾不突出，缺乏強單邊驅動力。
受檢修、原料偏緊及利潤不佳等因素影響，原生鉛及再生鉛產量恢復較爲溫和，下遊盡管處於淡季，但電池出口對衝部分消費下滑。不過隨着鉛價反彈至區間高位，期現價差擴大，企業交倉意願增加，存累庫風險。同時，原再價差也走擴至 350 元/噸， 將限制鉛價進一步上漲動力，鉛價大概率重回區間 15400-15900 元/噸震蕩。
