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繁2月25日消息，有行業分析師稱，倫敦金屬交易所（LME）鉛市正經歷近10年來最嚴重和最長的供應緊俏時期。
LME鉛庫存在歷史低點附近，現貨較三個月期貨價差震蕩中走升。
從鉛的直接報價來看，這一切都還不明顯，與LME其它基本金屬一樣，由於擔心致命的新冠疫情的進一步擴散，鉛價一直處於低位。
以目前約每噸1850美元的價格計算，三個月期鉛自1月初以來已經跌了4%，不過遠好於基本金屬跌勢的領頭羊--LME期銅，後者同期內錄得8%的跌幅。
這表明，LME鉛市供應緊俏局面主要是技術性的，反映出在庫存流動性受限的背景下，兩個主要多頭持倉的影響。
但分析師指出，令人好奇的是LME沒有任何大量的金屬實物交割發生，盡管這可能與LME實貨存儲功能有關,也可能與鉛市有關。
現貨價格壓力
上周，現貨鉛較LME三個月期鉛價差爲逆價差每噸67.50美元，該現貨價格升水截至周一收盤仍爲每噸54.50美元。如此高的現貨/三個月升水只有在2011年時才出現過。
分析師稱，壓力主要集中在現貨日上，上周明日/次日(TOM/Next)價差也持續處於逆價差狀態中。實際上，從上周二開始，期鉛空倉展期成本已升至每噸9美元。這似乎是由於主要的多頭頭寸與有限的可用庫存的衝擊。
LME最新公布的市場倉位報告數據顯示，兩個實體大約持有LME可用鉛庫存的至少90%，其中一個實體持有可用鉛庫存的大約50-80%，另外一個實體持有大約80-90%。
投資者需要關注的是，這兩個實體都有持倉上限，這意味着，雖然形式嚴峻，目前的緊張程度正受到倫敦金屬交易所規則的有效制約。
處於低位的庫存
這些主要頭寸是根據倫敦金屬交易所（LME）現有庫存（目前總量爲65,325噸）來衡量的。包括等待實際裝船的金屬在內的庫存總量僅爲67575噸，相當於全球兩天的消費量。LME鉛庫存在一年中的大部分時間一直保持在這種枯竭的水平。
自1月初以來，LME鉛庫存入庫量僅爲2200噸，而同期出庫量僅爲825噸。今年以來，在38個報告日中，有22天出庫和入庫量均爲零。這是反常的，因爲這種嚴重的張緊度通常會將金屬拖入LME系統。
然而，到目前爲止，主要影響似乎是大量的金屬從“注銷倉單”類別回到了"注冊倉單"類別，而沒有進行任何新的交付。問題是，鉛市明顯供應緊俏是潛在市場狀況的反映，還是LME自身的庫存動態的反映。
別處再無庫存？
毫無疑問的是，目前全球鉛庫存處於歷史低位。
國際鉛鋅研究小組（ILZSG）此前公布的數據顯示，2019年全球鉛市供應轉爲過剩8,000噸，上一年爲供應短缺73,000噸，而2016年和2017年全球鉛市也是供應短缺的。這是否意味着爲了滿足需求，全球鉛庫存才明顯下滑呢？
鉛市轉爲供應過剩的趨勢仍在繼續，ILZSG對2019年首次供需平衡預估低於其2019年10月預測的5.5萬噸供應過剩規模。這表明，在實際的鉛供應鏈中仍然存在着一些供應緊俏局面。
當然，中國市場可見鉛庫存也沒有明顯重建跡象。
上期所的鉛庫存目前爲38766噸，自1月初以來減少了5796噸。
然而，令人難以置信的是，10.6萬噸的交易所鉛庫存總量代表了全球供應鏈鉛庫存的全部。
相反，鉛似乎是LME影子倉儲系統持有金屬的最新例子，該系統位於一個注冊倉庫，但實際上並未進入倉單交易系統。
貨主很可能從與倉庫運營商的低廉租金交易中獲益，而不會因爲將金屬投放到LME市場而面臨失去控制的風險。
庫存與價格脫節
很明顯，如果“有”更多的鉛庫存，即使LME處於高位的現貨價格升水也不足以激勵所有者向交易所交付金屬。
這表明，這種供應緊俏局面可能不僅會繼續下去，而且可能需要變得更加嚴重才能促使交易所庫存的重建，如果他們能重建的話。
有人擔心，影子存儲市場發展到目前爲止，交易所存儲功能將再也不像之前一樣了。
LME本身也對其倉庫運營模式提出了另一系列調整，試圖鼓勵更多金屬進入其系統。
它還提議在今年晚些時候開始報告影子庫存，以試圖恢復市場日益不透明部分的一點透明度。
LME幾個基本金屬合約（最突出的是鋁）在可見庫存和價格之間的脫節越來越嚴重，這使得價差令期貨市場和實物市場之間經常出現的混亂局面。現在看來，LME鉛市也出現了這種局面。
