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繁隨着再生鉛煉廠的逐步復產以及進口貨源的陸續到港，7月18日，滬鉛主力合約在短暫突破20000元/噸關口後轉頭向下，7月末在18600元/噸獲得短暫支撐。8月2日，美國勞工部公布的美國7月非農就業數據意外全面降溫，失業率觸及薩姆法則臨界值，海外衰退風險加大，市場避險情緒濃厚，鉛價接連向下突破，滬鉛主力合約三個交易日累計跌幅近8%，目前暫時在17200元/噸位置獲得支撐。
原料到貨情況好轉
海外經濟衰退擔憂加劇，市場避險情緒升溫。8月2日，美國勞工部公布的數據顯示，美國7月非農就業人口增長11.4萬人，爲2022年12月以來最低水平，遠不及預期的17.5萬人，較前值大幅下降，失業率上升0.2個百分點至4.3%，創2021年10月以來最高紀錄。美國失業數據觸發薩姆規則，再度引發市場對美國經濟衰退的擔憂，市場恐慌情緒蔓延，全球股市遭遇“黑色星期一”，日經225指數抹平年初以來的漲幅，日本、韓國等股市主要指數觸發熔斷機制，美國、沙特等股市大幅下跌，美聯儲降息預期雖然有所加強，但由於避險情緒升溫，大宗商品價格仍承壓。
今年以來，受鉛精礦及廢電瓶供不應求等原材料市場矛盾助推，鉛價不斷向上突破。進入7月之後，滬倫鉛價比值走擴，進口利潤快速回升，進口窗口開啓。7月中下旬，隨着進口礦、進口粗鉛及精鉛的陸續到港，國內供給偏緊局面暫時得到改善。
再生鉛方面，煉廠復產帶來一定供給增量。7月中下旬，隨着鉛價跌勢的不斷擴大，再加上鉛蓄電池即將步入傳統消費旺季，廢電瓶增量預期顯現，價格跟隨鉛價下行，廢電瓶持貨商心態由原來的囤貨待漲轉爲畏跌拋售，再生鉛煉廠原料到貨情況好轉，煉廠開始陸續復產。以安徽地區爲例，截至8月2日，再生鉛煉廠周度開工率爲47.73%，較6月末提升17.98個百分點，周度產量64520噸，較6月末提升42%（增長19090噸），再生鉛煉廠周度原料庫存19.12萬噸，較6月末提升29.80%（增加4.39萬噸）。
進入8月份，《公平競爭審查條例》如期施行，從SMM對再生鉛煉廠的調研數據看，江蘇、河南、寧夏等地區之前並未享受地方優惠退稅政策或此前已不再享受優惠政策，浙江、安徽、山東等地區煉廠表示尚未收到地方政府發布的取消優惠退稅政策的正式通知。對此，部分煉廠下調了廢電瓶報價，以對衝取消優惠退稅政策帶來的稅務成本擡升，部分煉廠選擇暫停採購廢電瓶，等待政策的進一步指引。相關數據顯示，截至8月6日，廢電瓶均價10200元/噸，較7月22日的高點（12125元/噸）下跌15.88%。隨着廢電瓶價格的暴跌，回收商心態再次發生轉變，開始從畏跌拋售轉爲停收觀望，部分冶煉企業因前期備庫充足暫停採購，廢電瓶市場成交轉淡，再生鉛煉廠原料到貨量開始下降。因爲原料庫存持續消耗，若無低價廢電瓶補充，再生鉛煉廠有可能再度進入減產周期，屆時供給端或重回收縮邏輯。
礦端和原生鉛供應仍偏緊
從原生鉛方面看，礦端矛盾依舊，且礦端偏緊格局逐漸傳導至鉛錠市場，供給端回暖有限。7月受暴雨等因素影響，國內南方礦山產出受限，北方礦山持續受原礦品位下降影響，產量整體不及預期。7月中旬，四川地區部分礦山因汛期停產，吉林某礦山因附近修路導致運輸受阻，暫停對外發貨。從礦山新增產能看，江西貴溪銀珠山鉛鋅銀礦項目建設接近尾聲，採選規模爲100萬噸/年，鉛鋅完全投產產能可達25萬噸。7月火燒雲礦山招標結束，完成6萬噸的採礦作業，預計8月完成採剝總量150萬方，採礦25萬噸，年內原礦產量50萬噸左右，但投放至市場尚需一定時間，且其氧化礦的性質限制了國內大部分煉廠的使用，對一些沒有回轉窯或選礦設備的煉廠來說難以大量利用，短期對國內礦端供應的影響有限。
進口礦方面，隨着滬倫鉛價比值的走擴，進口窗口開啓，但由於海外鉛精礦供給有限且國內供需缺口較大，歐洲、美洲、澳大利亞地區伴生銅鋅等富含金屬的進口礦供不應求，礦端進口並未帶來明顯增量，到港貨物多爲前期長單交付。相關數據顯示，截至7月31日，鉛精礦進口盈利2320.56元/噸，處於歷史絕對高位水平，1至6月鉛精礦累計進口51.16萬噸，同比減少9.36%，進口貨源主要來自俄羅斯、土耳其、緬甸、越南和巴西，進口礦到貨後提貨較快，港口庫存持續低位。在鉛精礦供應不斷收緊的情況下，銀砂礦成爲重要的鉛元素補充，1至6月銀砂礦累計進口81.11萬噸（折合鉛20.28萬金屬噸），同比增長3.06%。
因礦端供應偏緊的矛盾始終未見好轉，鉛精礦加工費易跌難漲。相關數據顯示，截至8月2日，國產鉛精礦加工費550元/金屬噸，進口鉛精礦加工費-50美元/幹噸，均處於歷史絕對低位水平。在加工費持續壓縮背景下，原生鉛煉廠更多考慮金銀等副產品收益，若副產品回收量大，後續原生鉛煉廠會繼續放棄鉛精礦加工費。8月部分原生鉛煉廠陸續復產，預計將帶來一定供應增量，考慮到部分交割品牌已預售8月貨源，原生鉛供給仍將偏緊。
從進口補充情況看，流入貨源主要爲Pb99.99，無法用於交割，採購者主要爲蓄電池廠家和再生鉛煉廠。買入進口粗鉛原料以補充鉛礦缺口的情況，僅限於錫銻銀等有價金屬能夠回收的進口粗鉛，粗鉛含量高於99%且雜質無回收價值的進口粗鉛則不會進入電解鉛市場，因此以鉛精礦或礦產粗鉛爲主要原料的電解鉛冶煉廠原料供應偏緊局面並未緩和，雖然部分原生鉛冶煉廠結束檢修復產，但仍有未計劃滿產的情況。
下遊觀望情緒較濃
7月處於鉛蓄電池消費淡旺季交替期，由於淡季經歷多輪漲價，疊加暴雨等天氣影響，目前旺季備庫暫未啓動，終端表現較爲分化。從往年情況看，蓄電池企業會進行旺季前備庫，但今年鉛價處於高位，且更換需求暫無較大改善，蓄電池企業對備庫持謹慎態度，維持以銷定產策略。鉛價衝高回落後，蓄電池價格並未直接跟跌，部分蓄電池企業有意採買，但由於訂單情況尚未出現改善，觀望情緒仍較爲濃厚，經銷商普遍畏跌，備庫意願較差。移動基站和數據中心用儲能電池市場需求向好，訂單較爲充足，企業開工基本提升至滿產。汽車出口型企業因鉛市內強外弱，訂單持續流失，部分企業開工率降至50%以內，廣東、福建等地企業有停產放假情況。
綜上，美聯儲9月降息預期增強，有色商品上方壓力減弱。基本面方面，礦端供應偏緊格局雖未見改善，但廢電瓶價格已轉頭向下，鉛價成本端支撐減弱，伴隨煉廠的復產以及進口貨源的陸續到港，國內供給偏緊矛盾暫告一段落。但旺季消費尚未啓動，庫存降至低位後開始回升，疊加宏觀氛圍轉空，多頭資金集中離場，鉛價快速回落，預計短期鉛價將持續偏弱運行。後續隨着鉛價的回調，滬倫比值收縮，進口盈利下滑，進口貨物到港預期回落。此外，若再生鉛煉廠成本倒掛嚴重，或將引發新一輪減產，鉛價可能止跌回升，投資者可關注傳統消費旺季兌現情況。
（期貨日報）
