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繁中長期矛盾：緬礦資源產出下滑程度。
短期矛盾：供需修復差強化後邊際的變化。
我們的觀點：此輪上行的背景仍處於供需兩端修復不均衡的大格局中。疫苗普及帶來的經濟修復情況要遠好於供應國，此差異因近期供應國疫情再次爆發，表現得更爲突出。觀察供需邊際變量來看，隨着雲南江西等低環保檢查結束，冶煉廠逐漸恢復正常生產，將逐步緩解國內現貨緊張局面。境外礦山Q1產量來看，除受雨季影響外，多數礦山產量修復較好。而下遊對高價的接受度偏低。錫價在突破高位後，上行稍顯乏力，恐陷入高位震蕩。
結構上外強內弱或延續，一方面，馬來西亞MSC冶煉廠預計中斷9個月，而全球來看，錫冶煉產能遠高於礦產能，因此可通過錫礦的轉移來彌補精錫產量的下滑，對全球精錫產出影響甚小。非洲剛果的錫礦轉移來中國後，將繼續加劇境內外兩地的強弱差，預計國內將繼續保持出口旺勢來緩解境外緊張，需關注礦及精錫內外流轉的情況。另一方面，國內供應端逐漸改善，銀漫礦山宣布復產，但產量逐漸修復對二季度供應衝擊偏小；價格雖表現爲高位受阻，但大背景需大於供的格局不改，且宏觀做多氛圍不減，空頭謹慎介入，回落可酌情買入。兩邊來看外強內弱格局將持續，雖進口已大幅虧損，但綜合比值回歸時間偏長及基差及其不利，反套宜觀望。
投資策略：回落酌情買入；跨市反套繼續觀察。
