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核心觀點
錫主線邏輯
1. 2023年1-2月國內錫精礦累計進口量達33,573噸，累計同比大幅下降43.81%。今年來錫錠現貨價格有所下跌，礦端出貨意願下降。疊加礦山品位下滑以及部分國家礦山罷工情況，致使錫礦進口量下滑較多。3月間國內加工費繼續走低至9,750元/噸。
2. 冶煉供應方面，2023年3月，開工率保持在60%，原料偏緊疊加加工費下滑，煉廠利潤有所下降。此外預計3-5月長江上遊及雲南降水量高於往年同期，預期此前受到影響的產能有所恢復。
3. 進出口方面，2023年1月精煉錫進口量爲1,022噸，同比增加57.62%，環比減少69.48%。2月精煉錫進口量爲1,559噸，同比增加1,145.07%，環比增加52.54%。進口窗口已經開啓，預計4月內隨着下遊需求的進一步恢復，進口窗口將持續開啓。
4. 終端方面，目前家電板塊在地產的帶動下同樣有機會呈現一定程度回升，不過目前海外銀行風險事件不時幹擾市場，這或許會令出口受到一定影響。汽車板塊的情況與此類似，尤其在新能源車方面由於近期國內車企面臨客戶端壓價的情況，處境將相對艱難。電子板塊在2022年受到衝擊較大，目前處於逐步恢復之中。
5. 庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中相對偏高，國內社會庫存自去年11月起大幅上升，不過3月起累庫略顯放緩。2023年3月間國內社會庫存上漲0.02萬噸至1.03萬噸。而LME庫存則下降0.06萬噸至0.23萬噸。4月間在消費旺季作用下，國內或將出現小幅去庫。
總體而言，當下錫品種在有色板塊中庫存處於較高水平，不過4月有望呈現小幅去庫。終端消費有望在旺季需求帶動下有所好轉，但出口則面臨較大不確定性，就操作而言，4月間，錫品種可以依託17萬-18萬元/噸一線的位置逢低買入。
策略
單邊：謹慎看多
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
需求恢復預期無法切實落地
