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繁緬甸錫礦政策再度發酵，供給端低彈性提振錫價
【現貨】5月29日，SMM 1# 錫202750元/噸，環比上漲3750元/噸；現貨升水400元/噸，環比上漲100元/噸。前期市場中的下遊企業採購需求已經釋放，價格上漲後整體採購意願低迷，市場成交走弱。
【供應】4月錫礦進口18671噸，環比減少14.85%，1-4月累計進口74171噸，累計同比減少29.1%。其中緬甸地區進口錫礦14842噸，環比減少11.58%，累計進口錫礦55759噸，同比減少32.55%。4月國內精煉錫產量14945噸，環比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業開工率63.37%，環比減少0.72%，同比減少3.02%。上周西南某冶煉企業表示進入檢修狀態，檢修將持續1個半月左右，原料緊缺疊加某大廠檢修，國內錫錠產量或已進入拐點
【需求及庫存】焊錫企業4月開工率81%，月環比不變，仍未恢復至春節前水平。其中大型企業開工率86.1%，環比減少0.1%，中型企業開工率70.7%，環比減少0.5%，小型企業開工率52.2%，環比上升0.7%。4月份國內焊料企業產量和開工率均總體較3月份變動不大，多數焊料企業反饋，企業在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月29日，LME庫存1890噸，環比不變；上期所倉單庫存8200噸，環比增加57噸；精錫社會庫存10702噸，環比減少590噸；4月企業庫存3860噸，環比減少950噸。
【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續，冶煉廠陸續減停產操作，供應端邊際收縮，但目前高庫存水平下維持寬鬆格局，緬甸錫礦政策再出指引文件，引發市場對原料供應擔憂，後續跟蹤緬甸錫礦政策。需求方面，有半導體行業周期回暖預期，同時終端產量及出貨皆有擡頭跡象，但終端仍處於主動去庫存階段，仍未反饋至錫下遊焊錫環節，焊錫訂單未有明顯提振，需求依舊偏弱。綜上所述，預期短期錫價在緬甸錫礦政策及宏觀回暖影響下偏強運行，但弱現實及高庫存抑制上漲幅度，後續關注半導體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。
【操作建議】觀望
【短期觀點】謹慎偏多
