簡
繁（1）下遊需求良好，產量保持較高產出
焊錫企業大部分集中在珠三角地區，雖然近期珠三角地區疫情時有反復，但目前爲止放假受到相關的行政約束並不多。開工率方面，得益於半導體和光伏行業的快速發展，焊錫消費需求增長，企業訂單較多，開工率一直保持在較高水平。通過對比2022年和2021年復工復產計劃，下遊企業22年放假計劃與21年相似，放假時間平均爲18天，下遊企業基本在初九、初十恢復生產。冶煉端情況相似，春節期間大部分冶煉廠維持持續生產，小部分冶煉廠平均停產約20天，國內產量權重佔比較大的煉廠春節期間維持正常開工，因此我們認爲2月份預期產量同比無太大變化，仍然保持較高產出。
（2）進口量遠不及預期，壘庫幅度或減小
從上期所周報庫存數據分析，歷年春節期間錫基本小幅壘庫。2020年去庫的原因在於，受疫情影響，2月份精煉錫產出大幅減少。2021年大幅壘庫的原因有兩點：第一，高錫價刺激冶煉廠生產，產量遠超往年，第二，國內疫情控制得當，精煉錫進口量激增，2020年12月和2021年1月累計進口3315噸。而今年錫價高漲，進一步刺激冶煉廠生產熱情，冶煉廠生產計劃與去年基本相似，產出預計變化不大；進口方面，今年進口窗口自12月份以來持續打開，然而受印尼方面影響，由於印尼國家出口政策問題導致出口量大幅減少，12月份僅進口306噸，同比下降80.6%。目前該問題仍然在解決當中，預計1月份印尼出口也很難恢復。因此，我們判斷交易所庫存和社會庫存恐難維持去年大幅壘庫的趨勢，約能有500噸的小幅壘庫。
（3）歷年春節前後價格走勢以及今年預判
由於往年錫在市場中熱度一直不高，並且體量較小，所以價格相對平穩。2021年錫價在恢復開市前期保持偏強走勢，三周之後恢復震蕩偏弱走勢，其邏輯基於假期減產預期和需求端持續看好，節後價格走高。隨着假期過後產量開始恢復，假期內堆積的原材料得以生產，歷年3月份產量普遍高於當年月平均值，供應端寬鬆，價格小幅回落。基於以上分析，我們認爲今年低庫存風險依然存在，需要密切關注1、2月份進口量是否恢復預期進口量，節後短期內仍然維持偏強走勢。
