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繁期貨日報12月29日報道：周三，滬錫主力2302合約盤中漲幅曾一度超過5%，價格最高突破21萬元/噸，創半年來新高。
滬錫強勢飆漲的背後原因是什麼？
中原期貨有色金屬研究員劉培洋表示，近期受宏觀因素向好影響，包括錫在內的有色金屬板塊整體走勢偏強。一方面，國內優化中外人員來往管理，取消入境後全員核酸檢測和集中隔離，市場對國內經濟復蘇充滿期望。另一方面，美聯儲12月份加息落地，臨近元旦假期，海外市場暫無新的利空壓制。“近期錫價在有色板塊中漲幅靠前，主要是由於年內滬錫跌幅較大，估值相對較低，吸引到更多的買盤資金參與。”
“受市場情緒升溫影響，近期滬錫重拾漲勢。”中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫分析指出，海外方面，通脹降溫令市場看空美元勢力加劇，美元指數弱勢振蕩，再加上俄羅斯禁止向對俄“限價”客戶出口石油，原油大漲，同步提振滬錫漲回整數關口。我國對新冠病毒降級管控爲“乙類乙管”、放寬出入境限制，防疫政策優化進一步刺激消費信心，市場風險偏好擡升。此外，國內召開穩經濟大盤線上工作會議，地產支持政策託底，經濟修復預期持續改善，支撐滬錫高歌猛進收復此前失地。
中銀期貨有色金屬高級研究員劉超表示，錫終端應用領域主要是消費電子產業，約佔錫消費量的60%左右。市場預期未來消費領域、餐飲服務行業、旅遊類行業等前期受疫情影響較顯著的行業將率先出現較快增長。另外，中央經濟工作會議強調，要增強消費能力，改善消費條件，創新消費場景，把恢復和擴大消費擺在優先位置。市場預期，終端消費領域將有政策呵護，錫終端需求的回升預期引領錫價持續攀升。
從基本面來看，劉培洋指出，目前錫市供需雙弱。SMM數據顯示，11月國內精煉錫產量爲16200噸，較10月環比減3.26%。進入12月，原料偏緊影響仍存，加工費回落擠壓冶煉廠利潤。現貨市場表現疲軟，部分國內冶煉廠已下調預期產量，預計12月國內精煉錫產量較11月環比明顯回落，月度產量或爲15040噸。需求端，錫價振蕩走高抑制了彈性需求釋放，企業春節前備貨維持剛需成交規模。庫存方面，近期國內錫庫存扭轉此前累庫表現，截至12月23日，上海期貨交易所錫庫存爲4901噸，較前一周下降995噸，降幅達到16.9%。LME錫庫存則延續9月下旬以來的去庫趨勢，截至12月23日，LME錫庫存爲2855噸，本輪累計降幅達到44.7%。在目前的降庫趨勢下，錫價或繼續保持偏強走勢。
“今年上半年錫價一直承壓，主要是因爲進口礦和進口精煉錫大量增加。”劉超分析稱，因疫情影響減弱，海外供應快速恢復，今年我國錫精礦進口同比增22%，精煉錫進口同比增532%。因進口增加，疊加疫情對國內消費的負面影響，國內呈現出局部供大於求的情況，從而壓制了錫價。
11月中旬以後，國務院聯防聯控優化調整了疫情防控措施，錫價開始出現觸底回升，近期出現加速上揚。
“目前錫庫存處於偏低水平，對錫價格構成支撐，但隨着錫價大幅反彈，市場追高動能逐漸衰弱。”劉超認爲，終端消費短期仍難以徹底扭轉，弱現實狀況猶存，預計錫價繼續大幅上漲的空間有限，未來的持續上漲空間需要基本面的實際好轉作爲支撐。
張維鑫認爲，隨着國內外利好政策的釋放，消費預期逐步兌現後，價格將重現於基本面之上，在國內錫庫存高企的運行邏輯下，隨着供需兩弱格局的持續拖累，預計滬錫後市上漲乏力，當前續漲動能亦不持久，價格或將在歲末效應壓力下逐步回調。
張維鑫表示，有色金屬長空仍爲更優思路。盡管當前海外通脹持續降溫符合市場預期，但全球高通脹引發的借貸成本正在令多國經濟加劇收縮，銅金比價持續弱勢振蕩，市場已對2023年全球經濟陷入衰退達成共識，美元指數底部存在明顯支撐，美元大概率難以大幅走熊，商品長期承壓已有定調，有色金屬難覓強反彈機會。因此，在當前宏觀情緒暫暖的氛圍下，逢高布局遠期空單爲更優思路。
劉培洋認爲，隨着國內疫情防控政策的調整和扶持房地產政策的陸續推出，市場對國內經濟復蘇的預期越來越強，這將成爲有色金屬走強的重要宏觀支撐。另外，目前多數有色金屬處於低庫存或者降庫階段，在此背景下，有色金屬板塊整體易漲難跌。預計明年年初，在宏觀預期和低庫存背景下，有色板塊將整體延續偏強運行，等到3月份下遊逐步開工後，各個板塊需求的表現可能會進一步分化，供需矛盾大的品種波動將會更加劇烈。
劉超認爲，金屬後期仍存在較大不確定性，一方面海外利率已經達到偏高水平，對經濟的負面影響逐漸顯現。另一方面，俄烏危機仍未有定論，原油價格未來走勢也存在較大不確定性。隨着年關臨近，有色現貨需求轉弱，現貨升水回落，庫存回升，建議可嘗試在現貨升水低位時建立買近月、賣遠月的套利頭寸，待年後需求回升賺取現貨升水收益。
