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繁2023.4.17，緬甸佤邦中央經濟計劃委員會於15日公布的文件截圖流出，文件要求佤邦在2023.8.1後暫停所有礦產資源開採。消息傳出後，錫價應聲拉漲。
供應端減產的消息會將錫價拉至何處？我們嘗試從另一基本金屬鋅的歷史中尋找參考。
近十年間，緬甸地區錫礦品位由10-20%下降至1-2%，再加上勘探投入較少，緬甸錫礦產量佔比由2017年的21%下降至2021年的11%。佤邦地區是緬甸主要的產錫地，其產量佔緬甸產量的70%以上，約佔全球產量的8%。
與本次佤邦錫礦減產事件類似，由於歐洲能源成本飆升，鋅價曾經在2021年與2022年都經歷過供應端減產帶來的上漲驅動，我們或能從歷史中爲當下的錫價漲幅尋找一定參考。
* 第一輪供應端減產驅動：2021.10
減產量級：2021年10月份，Nyrstar和Glencore先後宣布旗下歐洲冶煉廠將有不同程度的減停產，涉及總產能規模或在157.5萬噸/年，約佔全球總產能的11.32%。當時實際減產影響量尚不明確。
價格反應：本輪供應端減產消息驅動價格上漲約31.03%。
* 第二輪供應端減產驅動：2022.03
減產量級：彼時荷蘭天然氣價格自2月底開始一路漲至約211EUR/GWh，能源成本飆升，市場預期歐洲鋅冶煉廠減產規模進一步擴大至235.7萬噸/年，約佔全球總產能的16.94%。
價格反應：在供應端減產、倫鎳擠倉等因素的共同助推下，價格上漲約35.17%。
* 第三輪供應端減產驅動：2022.08
減產量級：與第二輪類似，彼時荷蘭天然氣價格自7月開始再次衝高至約308EUR/GWh。2022年8月，Glencore警告能源問題已經嚴重威脅到其冶煉廠的利潤與生產、Nyrstar公告旗下荷蘭冶煉廠將在9月關停維護。本次減產消息並未擴大總涉及產能，而是使實際的供應減量更大、更明確。本輪明確減產的產能約佔全球產能的2.26%。
價格反應：本輪供應端減產消息驅動價格上漲約35.21%。
從目前情況來看，對比鋅價在歷史上由供應端減產驅動的漲幅，錫價或還有較大上漲空間。但考慮到緬甸本次減產具體影響規模尚不明確、政策尚有變化空間，後續情況還需進一步觀察。
作者：衛來
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