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行情綜述：上周我們認爲鋅價將震蕩下行。滬鋅上周主力合約反彈後下行，最終1908合約收於19875元/噸。本周我們認爲鋅價維持震蕩下跌。現貨方面，SMM 0#及1#鋅報價小幅回升，上海0#普通主流成交19950-20070元/噸。0#普通對7月合約報貼水50-40元/噸。
庫存方面，上周末鋅三地庫存較上周初減少1500噸至15.21萬噸，降幅較小，上周下遊拿貨意願下降，存提貨情況，導致庫存小降。保稅區庫存減2200噸至9.11萬噸，目前進口鋅虧損仍較大，進口市場活躍度小，亦有部分保稅區鋅錠出口。LME鋅庫存小幅下滑至9.7萬噸，再度跌破10萬噸。
供給方面，4-5月國內大型冶煉廠集中檢修多數已結束，後期大概率將維持滿產乃至超產節奏，據SMM統計，預計6月較5月產量環比增加2.11萬噸至50.13萬噸，同比增加16.56%，環比增加4.4%。其中5月最大變量在於成州冶煉廠，復產時間仍待定。因5-7月處於傳統淡季，國內精煉鋅供應擴張向社會庫存累增的轉化僅是時間問題。
進口方面，5月進口鋅精礦爲26.45萬噸（實物噸），同比增加了0.24萬噸（實物噸），環比增加了8.52萬噸（實物噸）。主要是澳大利亞昆士蘭鐵路維修完成，出口恢復正常，鋅礦進口量大增，爲後續鋅錠生產提供保障。5月精煉鋅進口量5.93萬噸，環比下降23.57%，同比上升0.32%。進一步驗證目前國內鋅錠供給較爲寬鬆。
後市展望及策略建議：
本周觀點：2019年上半年，受政策、環保等多重因素影響下，煉廠生產恢復進程緩慢，下遊消費預計較去年稍有好轉。整體低庫存支撐下，鋅價仍有上漲空間。而隨着時間推移，高利潤下煉廠生產逐步恢復，供應逐步增加。需求方面，鍍鋅成本倒掛，開工率開始回落。壓鑄迎來傳統的淡季，預計消費將有所下滑。擠倉效應隨着6月合約交割後已經消失，鋅價上周大幅下跌。與去年同期相比，鋅去庫速度放緩，庫存量已高於去年同期水平。我們認爲，鋅價近期將緩慢下跌，僅供參考。
