2019年美爾雅期貨鋅半年報

　　宏觀上看，2019年美聯儲政策總基調轉爲暫停加息，降息仍有預期，全球流動性進一步寬鬆或可期待。這將緩解資產價格大幅下行的壓力。國內信用環境改善和流動性修復對鋅價底部可能會形成一定支撐。

　　從基本面看原料寬鬆向冶煉傳導已基本兌現，煉廠高利潤激勵下短期看不會有產量的顯著收縮。下半年精煉鋅供給彈性擴大是較爲明確的。當前需求已步入傳統淡季，下遊以剛性消費爲主，短期不會有一個持續的補庫預期。消費端對鋅價支撐顯著減弱。供需進一步失衡將導致國內外擠倉難度升高。原料礦面臨過剩局面。目前原料礦新增產能還處在釋放階段，上遊礦山對目前絕對鋅價尚存容忍度，暫沒有看到減產跡象。中期原料與冶煉之間的利潤再平衡可能還需要通過價格的進一步回調來實現。從趨勢上講，當前的供需格局以及宏觀預期更有利於資金去不斷下測原料礦的成本支撐區間，直到上遊的礦山產出有實質性的邊際調整。

　　我們預計下半年鋅價可能會觸及到18000元/噸附近產業端心理價位。雖然鋅價下行趨勢不改，但也無需過度悲觀。下半年如果國內有更多政策出臺來提振市場信心，鋅價仍然存在結構性的修復反彈機會。需要等待宏觀消息的進一步指引。