2019年四季度一德期貨鋅季報

　　核心觀點與邏輯

　　全年來看，全球鋅礦供應恢復大格局不變，國內外實際加工費維持較高水平。煉廠實際利潤已經遠遠超出近 5 年的利潤水平，在高利潤刺激下從礦端傳導至冶煉端的鋅供應回升超預期兌現，鋅冶煉企業產能利用率接近飽和。盡管目前國內外庫存與往年相比仍處於低位水平，但隨着鋅錠產量回升，預計四季度在消費保持穩定低增長的態勢下，鋅錠或再次出現累庫跡象。預計四季度鋅價在宏觀悲觀預期與基本面的壓力下或仍表現較爲疲弱，整體或繼續呈現低位震蕩的格局。此外宏觀層面要關注中美關系進展，由於其變數較大，或對市場情緒和價格帶來一定擾動影響。同時還需注意冶煉產能是否會出現飽和對鋅錠產出的抑制影響。

　　投資策略

　　策略上我們建議投資者前期空單繼續持有，同時等待反彈沽空加倉的機會。