11月21日華泰期貨鋅早評

　　現貨方面，LME 鋅現貨升水 20.5 美元/噸，前一交易日升水 19 美元/噸。根據 SMM，上海 0#鋅主流成交於 18490-18530 元/噸，0#鋅普通對 12 月報升水 100-110元/噸；鋅價震蕩運 行，部分下遊按需採購，市場成交較前兩日略有好轉；貿易市場方面，持貨商低升水出貨 情緒不高。

　　庫存方面，11 月 20 日 LME 鋅庫存增加 0.17 萬噸至 5.8 萬噸。根據我的有色，11 月 18 日，國內鋅錠庫存 5.43 萬噸，較上周一減少 0.41 萬噸。

　　觀點：海外 LME 鋅庫存再度錄得增加，庫存增加下多頭信心減弱離場。國內方面，日內 減倉多以空頭爲主，顯示現貨市場升水僵持下，多空資金較爲糾結，前期空頭信心減弱離 場提振滬鋅走高，然多頭買盤未有充足動能。整體看，國內供需面仍偏悲觀，但短期海外 鋅庫存續創近 5 年新低對倫鋅有所提振，因此內外走勢分化，滬倫比值不斷上行，進口維 持大幅虧損。中期看由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，加之鋅價反彈後冶煉廠或 增加套保頭寸，但由於鋅錠庫存累積幅度有限，但海外鋅庫存不斷創歷史新低，對鋅價仍 構成一定支撐，因此預計鋅價或將呈現抵抗式下跌趨勢。

　　策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。

　　風險點：旺季消費轉好預期，庫存未如期累積，宏觀風險