2020年2月國信期貨鎳鋅月報

　　主要結論

　　滬鎳：不鏽鋼減產 鎳價低位震蕩

　　展望三月份，隨着疫情的持續發酵，鎳市料維持供需雙弱的格局。考慮到印尼、菲律賓的的防疫措施在短期內難有更改，三月份鎳礦、鎳鐵原料存量或將持續減少：印尼已於 2020 年 1 月 1 日禁止所有的原礦出口，而鎳鐵進口也因疫情影響大幅下滑，而菲律賓限制船舶停靠，且四月份之前處於雨季，短期進口量並不樂觀。鎳鐵方面，因交通受阻和原材料短缺，內蒙、遼寧等成本較高的地區地區大規模停產，爲鎳價奠定成本支撐。下遊不鏽鋼減產限制上行空間，因物流不暢、下遊復工延遲以及原料供應不足等因素，包括青山、寶鋼德盛在內的部分不鏽鋼企業開始減產,預計 2 月份不鏽鋼企業總體減產約 30 萬噸。總體而言，預計3 月份鎳價將在鎳礦短缺與需求不振的矛盾下僵持震蕩，主要運行區間 100000 元/噸-110000 元/噸

　　滬鋅：供需雙減 關注復工進度

　　展望三月份，滬鋅將在疫情不確定下的供需雙減中寬幅震蕩。疫情期間上遊冶煉企業連續開工，但因疫情影響導致的交通受阻和下遊復工推遲，目前已經有部分廠家廠庫累積到極限，硫酸脹庫風險與日俱增，開始下調 2、3 月份的產量計劃。下遊復工進度不及預期，受制於交通、外地人員復工困難和終端消費萎靡等因素，下遊開工率仍不理想，等待疫情的好轉和政策面的進一步推動。全球表觀庫存大幅增加，截至 2 月 21 日，LME 鋅錠庫存 7.5 萬噸，較上個月增加 2.5 萬噸，國內社會庫存 25 萬噸，較春節前累積增加 15 萬噸。在疫情前景仍不明朗的背景下，預計鋅價主要波動區間 16500 元/噸-18000 元/噸，建議觀望。