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繁【行情綜述】“一波未平，一波又起”，已經跌破2000美元的倫鋅，周一受原油價格跳水拖累，下滑到1930水平新低。有色板塊中，比較擔心銅市有效跌破5500美元整數關後、跌勢加速，可能對鋅價施加新的壓力。同時，風險情緒之外，繼續強調內外盤鋅價在當前低位區的彈性。
【國內鋅市】安泰科及SMM公布了國內2月精鋅產出數據，顯示各自統計口徑下的單月精鋅產出較1月環比下滑6-7萬噸。3月，兩家機構預測環比產量將主要受自然日影響增加1.2-2萬噸，內蒙某煉廠設備故障可能影響1萬噸產出抵消了部分煉廠增量預期。同時，上遊受鋅價持續走低拖累，精礦加工費小幅下調，當前加工費水平開始損及礦端，煉廠也幾乎難以從基準價格分享條款中獲得利潤。
下遊延續復工節奏，從終端領域看，我們看好二季度基建投資、房屋竣工及相關廚電需求。本周湖北省除部分重點區域外，也將進入緩慢復工期。國內社會鋅錠庫存繼續流入，周一鋼聯五地庫存較上周增加1.24萬噸至30.39萬噸，SMM七地庫存流入1.88萬噸至33.79萬噸。SMM0#鋅價跌到15440元/噸，對交割月合約小幅升水30元/噸，市場有一定逢低買興。單從滬鋅基本面出發，鋅價跌勢充分，預計3月下旬鋅市場波段供求可能出現拐點，而鋅錠庫存的流入速度也算平穩。
【國際鋅市】建議強調關注鋅價彈性。技術上，跌破2000美元，意味着鋅價開始具備技術反彈優勢。一是庫存，當前全球可見庫存水平在45萬噸、2008年9月水平，與2016年6月、2015年8月同在2000關口相比，庫存量相當於曾經的一半；二從長期技術圖表出發，2010-2015年，鋅價曾長期反復震蕩在1800-2300美元間，震幅很大，意味着鋅價包含彈性。另外，鋅價在一季度快速下滑，可能影響鋅精礦年內增產投資預期。Wood Mackenzie曾表示1900美元，可能意味着20%的鋅礦山供應爲負；SMM認爲90%全球鋅精礦成本在1984美元/噸，鋅礦可能採取被動產出策略。
有消息稱，美國鋅再生股份公司重啓了利用含鋅鋼廠粉塵生產高品位鋅的設備，該設備去年發生事故後，符合預期於今年重啓，年產能15.5萬噸。在多數機構的供求平衡中，囊括了對該項目重啓的預估。
【策略觀點】除油價跳水波動外，全球疫情發酵進入第三周，市場高度關注韓國、伊朗及意大利這三個集中爆發國在本周的控制情況。強調基本面之外，倘若風險定價升級，倫鋅短期有直接下滑到1800美元的風險，滬鋅短線可能下測萬五，這相應也是我們年報中對鋅價低位的預測。由於正處海外疫情重要觀察期，需要密切觀察跌勢釋放，交易上重視鋅價下滑後具備的反彈強度。
