4月2日金瑞期貨鋅早評

　　鋅

　　中長期矛盾：中長期鋅精礦對應鋅消費的過剩，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。

　　短期矛盾：國內疫情緩解後消費回歸現實與預期之差。

　　我們的觀點：隔夜美股再次出現大幅下跌，雖然3月份美國PMI沒有像中國此前一樣斷崖式下跌，但新訂單和就業指數也是創下09年以來的最低值，美國經濟受到衝擊還在加大，隔夜鋅市場跟隨資本市場下跌，和此前預期相符。當前美國的疫情仍在擴大，隔日的新增確診已經超過2萬人，達拉斯制造業指數創歷史低位-70，海外的消費惡化的趨勢還在延續，意大利3月份的汽車消費下滑85%，美國福特、通用和克萊斯勒暫停在北美的所有生產工作，原本於3月30日復工時間推遲到4月，且疫情可能導致進一步推遲的風險，汽車消費不容樂觀。雖然國內的消費逐步企穩，3月PMI得到大幅反彈至52，部分由於基數效應放大了PMI的反彈趨勢，且未來國內的企穩存在外部的潛在拖累。國內企穩和現貨需求吻合，現貨升貼水在小幅走強，貿易商接獲比較積極，上海地區的出庫也在回升，但國內的企穩無法逆轉全球的鋅消費下滑。當前的鋅價對礦山造成明顯壓力，Trevali暫停加拿大Caribou鉛鋅礦，目前礦端壓力正往冶煉端傳導，冶煉廠的利潤也在下滑。對於鋅價，政策面利好後反彈的高度有限，逢高可考慮拋空，預計倫鋅核心運行區域1800-2000美元/噸，滬鋅主力核心運行區域15000-16000元/噸。

　　投資策略：逢高可擇機拋空。

　　風險提示：海外疫情迅速得到控制；國內累庫確認結束。