2020年國信期貨鎳鋅半年報

　　滬鎳：東南亞供應襲來 滬鎳震蕩偏弱

　　2020 年上半年，疫情成爲影響鎳價的主導因素，滬鎳走出探底回升的過山車行情。展望下半年，隨着東南亞的復工復產，菲律賓礦的陸續到港，國內鎳礦將由緊缺轉爲寬鬆。鎳鐵方面，印尼新增鎳鐵產線進度快於預期，累計產量有望在三季度超過中國，以彌補國內因缺乏印尼礦而造成的缺口。而消費端因海外疫情的不確定和鋼廠利潤影響下可能在下半年偏弱。綜上，下半年鎳價或在基本面轉弱和成本支撐下震蕩偏弱，主要波動區間 95000 元/噸-105000 元/噸。

　　滬鋅：疫情結構性轉換 鋅市基本面改善

　　展望下半年，鋅基本面在疫情的結構性衝擊下有望逐步復蘇。海外鋅礦受擾動，國內礦復蘇不及預期。疫情衝擊下，海外鋅礦主產區美洲、印度成爲重災區，而國內受限於礦山成本和新冠再度爆發的隱憂，復蘇程度不及預期。原預計的鋅礦供給大幅過剩可能將推遲至 2021 年。四月起礦山-冶煉矛盾開始凸顯，加工費開始較大幅度回落，目前加工費不到 5000 元/噸，已經低於部分地區冶煉成本線，使得冶煉廠更加依賴二八分成。基建強勁復蘇帶動鋅消費持續景氣。在當前宏觀風險與經濟下行壓力並存，市場對基建兜底經濟預期愈發強烈，鋅作爲與基建最爲相關的品種，消費端景氣度有望延續。綜上，南美疫情衝擊下導致的缺礦邏輯在三季度或將持續，疊加下遊在基建強勁推動下復蘇好於預期，下半年鋅市基本面有望持續改善。