簡
繁鋅
本周滬鋅震蕩偏弱，主力合約ZN2012周跌幅0.94%。
供給端不確定性升溫。近期冶煉費持續下調，國內加工費跌破5000元/噸，海外礦TC跌破100美元/幹噸的大關，意味着年未國內外礦都存在不確定性，疊加疫情二次爆發和今年的冷冬的預期，刺激了冶煉企業備庫的積極性，年末冶煉能否順利釋放增量存在較大不確定性。
需求強勢復蘇。今年以來經濟下行壓力劇增，在消費疲弱、外需不振的背景下，市場對於基建兜底全年經濟增速的預期漸強，而鋅作爲與基建關聯度最高的品種有望受益。今年以來地方專項債發行增量持續累增，且大部分流入新舊基建領域，帶來強勁資金支持。值得注意的是與基建相關的挖掘機銷量，4-9月份挖掘機銷量連續6個月同比增速超50%以上，意味着地產或基建施工明顯走強。此外，新基建中特高壓的大規模建設也爲鋅消費來帶亮點。
綜上所述，隨着美國大選臨近，市場分歧將愈加劇烈，市場風向極易出現反復。從基本面來看，近期治煉費用持續下滑或意味着年末礦端短缺的預期正逐步兌現，而下遊基建在專項債資金充裕的基礎下有望淡季不淡，預計年末基本面支撐仍強，建議觀望。
鎳
本周滬鎳衝高回落，寬幅震蕩，主力合約NI2012周跌幅2.3%。
臺風擾動菲律賓供應。臺風“莫拉菲”25日晚登陸菲律賓北部呂宋島，帶來強降雨和大風，大約9000人被迫撤離家園，該地區生產均受到較大影響。菲律賓亞洲鎳業公司暫停HMC礦場運營，該礦場位於菲律賓主礦區蘇裏高，月出貨量2-3船，以低鎳高鐵爲主。因蘇裏高礦區雨季將至（11月-次年4月），加上近期臺風影響，天氣較差，礦區關停時間較去年有所提前，年出貨量較往年也較低。進入11月至明年3月爲菲律賓傳統雨季，同時菲律賓國家氣象局在近日表示今年四季度有很大機率會出現拉尼娜現象，屆時鎳礦供應將進一步緊縮，國內鎳礦緊缺的態勢將在年內持續。
缺礦的預期逐漸升溫。今年二季度以來菲律賓疫情持續延燒，疊加印尼禁礦令的正式實施，令極度依賴進口的中國原礦供應銳減。截至10月23日，國內十港口庫存爲804萬溼噸，較9月初有近100萬溼噸的增加，但較去年同期仍減少33%。在此背景下，港口菲律賓紅土鎳礦1.5%漲達73美元/噸，已經漲破去年禁礦令發布時的高位，鎳鐵企業利潤壓力倍增。
綜上所述，近期滬鎳寬幅震蕩主因是受宏觀面和意外事件衝擊擾動的因素較大。從基本面來看，年末滬鎳無論是供給還是需求端均存在利多條件，不過考慮到美國大選在即市場情緒極易反復，預計後市鎳價料震蕩爲主，建議觀望。
