2020年12月美爾雅期貨鋅月報

　　宏觀：基於疫苗的樂觀前景所帶來的復蘇預期越發強烈，外部宏觀風險下降，市場風險偏好不斷改善。但央行最新貨幣政策表明國內流動性或存在邊際收緊的可能性，國內金融去槓杆或仍將延續，未來財政刺激空間存在不及預期的風險。

　　基本面：目前市場對四季度乃至明年一季度原料礦供應短缺的預期仍在升溫，12月國內高海拔礦山或將面臨停產，南非Gamsberg鋅礦事故導致的停產仍在延續，對市場預期影響尚在。國產礦最新平均加工費環比大幅下滑400元至4400元/金屬噸，冶煉加工利潤出現明顯萎縮，12月國內冶煉企業的大面積檢修也側面印證了當前礦的緊俏。隨着北方環保限產的影響邊際走弱，鋅初端消費明顯改善，終端消費由於地產竣工的修復以及基建韌性整體維持向好態勢，後期鋅錠庫存有望維持去化狀態，預計當前消費對價格支撐較強。我們認爲原料礦的緊缺問題在12月難以有效解決，鋅價仍有彈性，有望繼續維持偏強震蕩運行。

　　操作建議：操作上建議逢低買入爲主。預計滬鋅主力合約波動區間或在20500-22000元/噸附近。