簡
繁鋅
本周滬鋅延續強勢，主力合約ZN2101周漲幅1.08%，期間一度刷新年內新高。
供給端不確定性升溫。年未國內外礦都存在不確定性，疊加疫情二次爆發和今年的冷冬的預期兌現，導致數月以來的冶煉費持續下調，目前國內加工費跌破4250元/噸，海外礦TC跌破85美元/幹噸的，在當前鋅價下嚴重擠壓冶煉廠利潤，煉廠減產傳聞甚囂塵上，導致了年未鋅錠供應偏緊的預期。
需求淡季不淡。今年以來經濟下行壓力劇增，在消費疲弱、外需不振的背景下，市場對於基建兜底全年經濟增速的預期漸強，而鋅作爲與基建關聯度最高的品種有望受益。今年以來地方專項債發行增量持續累增，且大部分流入新舊基建領域，帶來強勁資金支持。值得注意的是與基建相關的挖掘機銷量，4-11月份挖掘機銷量連續8個月同比增速超50%以上，意味着地產或基建施工明顯走強。此外，新基建中特高壓的大規模建設也爲鋅消費來帶亮點。
綜上所述，近期順周期資產大幅上漲是宏觀利多與基本面改善共同作用的結果：宏觀面來看，美國大選結果塵埃落定令市場一致性預期修復，疊加疫苗、美歐刺激計劃獲進展等利好消息集中提振市場信心；從基本面來看，近期冶煉費用持續下滑或意味着年未礦端短缺的預期正逐步兌現，而下遊基建在專項債資金充裕的基礎下有望淡季不淡，預計年末基本面支撐仍強，不過部分地區限電爲供需兩端都帶來不確定性，建議短多操作。
鎳
本周滬鎳震蕩上行，主力合約NI2102周漲幅2.01%。
鎳鐵企業大幅減產。隨着菲律賓出口量的銳減，缺礦壓力負反饋至鎳鐵端面臨集中減產，鎳基本面有望持續修復。進入11月雨季菲律賓大部分礦區停產，疊加印尼禁礦令的正式實施，令極度依賴進口的中國原礦供應銳減。截至12月18日，國內+港口庫存爲756萬溼噸，同比減44.74%。在缺礦預期下，年底前國內可流通鎳鐵企業將集中檢修。目前，內蒙古、遼寧、山東、福建、廣西地區的鎳鐵企業，已計劃於年底前安排檢修減產。隨着中遊鎳鐵企業大規模減產，鎳市供應壓力將逐步緩解。
新能源利好不斷。據路透社報道，印尼政府本近期在一份聲明中表示，美國汽車制造商特斯拉將於下月派代表團前往印尼，討論對其電動汽車供應鏈的潛在投資。馬斯克表示，只要鎳的開採“高效且環保”，他計劃提供一份“長期的巨額合同”。此外，隨着美國總務署發信告知拜登可正式開始交接程序，市場對於美國大選的分歧逐步消退，拜登綠色新政下的新能源概念再度成爲市場關注熱點，提振未來新能源用鎳前景。
綜上所述，近期滬鎳大幅上漲主因是受宏觀面利多提振和新能源來帶的長遠信心的因素較大。從基本面來看，在不鏽鋼和鎳鐵企業減產同時落地後，年末鎳市無論是供給還是需求端均存在一定減量，疊加南方多省限電政策對生產的不確定性擾動，滬鎳後市恐難見到單邊行情。考慮到中美關系仍存在重大不確定性，中東地緣政治衝突愈演愈烈，市場情緒極易反復，建議觀望等待宏觀預期明朗。
