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繁觀點小結
上海地區上周現貨成交逐步走弱，對2102合約報在120元/噸，周初市場報價普遍較高，但周中伴隨部分進口鋅低價流入市場，拖累整體現貨升水走弱，此外下遊補貨意願略有轉弱，現貨成交清淡；寧波地區對2102合約報在130元/噸，下遊企業囤貨意願較強，周初市場貨源緊張，周中市場到貨增加，升水小幅回落；廣東對2102合約報在150-210元/噸升水逐步回落，下遊臨近放假採買意願回落，而持貨商積極出貨變現，現貨升水承壓下行；天津市場對2102合約報在50-100元/噸，升水穩步走弱，主因河北地區疫情原因，下遊企業提前進入假期，臨近周末部分天津下遊企業低價備庫，但整體成交清淡。
上周全球庫存下降，LME鋅庫存下降2675噸至19.87萬噸，國內社會庫存下降0.42萬噸至14.58萬噸，保稅庫減少2000噸至4.9萬噸。
上周國內平均鋅精礦加工費下調50元/金屬噸至3950元/金屬噸，進口礦TC下調5美元/金屬噸至80美元/金屬噸。
操作建議及邏輯：觀望。國內TC基本探底，冶煉廠生產利潤甚微，提前冬儲以及進口礦補充導致冶煉廠原料庫存回升，預計原料端對於價格支撐走弱，但利潤端仍有一定支撐。而河北、山東等地疫情加速北方地區下遊消費的走弱，目前已有部分企業提前停產放假。預計鋅價偏弱運行，上漲動能不足，但下方仍有一定支撐。
關注點：北方疫情、進口比值、鋅精礦加工費變動。
鋅價周內穩步回落 國內現貨成交走弱
鋅價周內穩步回落 海外跌幅弱於國內
* 上周滬鋅高開低走。滬鋅主力合約開於21500元/噸，周內高點21500元/噸，低點20305元/噸，收於20310元/噸，周跌幅6.1%。上周倫鋅開於2800美元/噸，收於2686美元/噸，周跌幅4.14% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構小幅收窄至22.2美金左右，國內近月價差持續收窄。
資料來源：天風風雲
各地升水穩步回落 天津地區成交清淡
* 上海地區上周現貨成交逐步走弱，周初市場報價普遍較高，但周中伴隨部分進口鋅低價流入市場，拖累整體現貨升水走弱，此外下遊補貨意願略有轉弱，現貨成交清淡；寧波地區下遊企業囤貨意願較強，周初市場貨源緊張，周中市場到貨增加，升水小幅回落；廣東地區升水逐步回落，下遊臨近放假採買意願回落，而持貨商積極出貨變現，現貨升水承壓下行；天津市場主因河北地區疫情原因，下遊企業提前進入假期，臨近周末部分天津下遊企業低價備庫，但整體成交清淡。
資料來源：天風風雲
全國TC下調幅度減小
冶煉廠原料庫存水平回升
全國TC下調幅度減小 冶煉廠原料庫存水平回升
* 上周國內平均鋅精礦加工費下調50元/金屬噸至3950元/金屬噸，進口礦TC下調5美元/金屬噸至80美元/金屬噸。上周陝西及雲南地區環比下調100元/金屬噸，廣西和四川環比下調50元/金屬噸。總體來看TC再度走弱但下調幅度減小。由於煉廠普遍提前冬儲，以及進口礦的部分補充，冶煉廠的原料庫存在12月有明顯回升，回升至25天以上。此外，上周嘉能可在加拿大安大略省的Kidd（基德）礦山有兩名員工確診新冠，該礦山年產量6.9萬金屬噸左右，對生產的具體影響暫不明確。
資料來源：天風風雲
冶煉利潤持續探底 部分中小型廠生產虧損
* 上周由於鋅價走弱與鋅精礦加工費下調的雙重原因，冶煉廠利潤再度探低，部分成本偏高的中小型煉廠已經處於生產小幅虧損或不盈利的狀態。總體來看計劃在春節期間檢修或有減產計劃的冶煉廠數量較少，產量影響預計在2500噸左右。部分冶煉廠熱鍍合金訂單受到北方地區疫情較爲明顯的影響，部分煉廠減少合金產量，但整體來看大廠產量仍然較爲穩定。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：SMM
進口虧損略有擴大
進口鋅流入較爲穩定
進口虧損略有擴大 進口鋅流入較爲穩定
* 上周美指穩中有升，滬倫比值波動較大，精煉鋅進口虧損相較上周略有擴大，繼續回歸至400-500元/噸左右，目前進口鋅流入較爲穩定，多爲SMC、祕魯等品牌；美指回升加大進口窗口打開的可能性，若窗口打開則預計進口鋅壓力較大。上周保稅區庫存小幅去化2000噸至4.9萬噸。
資料來源：天風風雲
河北疫情影響持續
下遊企業陸續放假
鍍鋅板塊：疫情影響持續 北方部分企業提前放假
* 鍍鋅板方面，上周冷軋累庫1.41萬噸至99.44萬噸，熱卷累庫6.76萬噸至211.11萬噸。上周熱卷產量小幅上升，但貿易商意圖挺價出貨，下遊採買意願回落，導致鋼材累庫情況環比走強。
* 鍍鋅結構件方面，鍍鋅管企業生產利潤探低回升，但由於華北地區受疫情影響較大，原料及成品物流運輸困難，疊加訂單季節性走弱，整體開工率提前受挫；此外華東地區戶外鐵塔訂單走弱，華南地區企業臨近年底回籠資金及訂單走弱下，提早放假導致整體開工轉差。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：外需旺季回落 華南內需穩定
* 外需方面，上周海外消費旺季回落顯著，整體外需呈現走弱跡象，壓鑄鋅合金中外需增長地區主要以華南地區爲主點，增長點仍然在電子版塊；衛浴五金及汽配版塊訂單走弱；箱包板扣及拉鏈等訂單基本持穩。
* 內需方面，華北地區由於疫情影響下的物流受限原因，整體訂單量有所走弱，成品發往江浙一帶地區增加；華東地區合金企業上周採買原料意願轉好，逢低小幅補庫，汽車配件及衛浴五金等版塊訂單較爲穩定，整體景氣度走強。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：環保與疫情拖累企業開工
* 上周輪胎開工率逐步回暖，在山東地區空氣質量逐步優化的情況下帶動部分輪胎企業復工復產；但對於氧化鋅企業來說，由於北方地區疫情影響，部分氧化鋅企業暫停接單，河北地區氧化鋅企業大面積關停；此外由於北方天然氣價格上漲帶動成本上升，訂單情況不好的中小型氧化鋅企業也選擇提前停產放假，行業景氣度環比走弱。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據持續反彈
資料來源：天風風雲
保稅區進口鋅庫存再降
海外去庫仍在持續
保稅區進口鋅庫存再降 海外去庫仍在持續
* 上周全球庫存下降，LME鋅庫存下降2675噸至19.87萬噸，國內社會庫存下降0.42萬噸至14.58萬噸，保稅庫減少2000噸至4.9萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：本周冶煉端原料庫存水平回升至25天以上，原料緊張問題得以小幅緩解，TC下調幅度有限，但鋅價走弱的同時導致供應端利潤再度收縮，部分冶煉廠已經達到生產虧損的水平，部分冶煉廠減少熱鍍合金產量應對。總體來看春節期間供應端環比走弱，但減量較爲有限。此外伴隨美指回升，進口鋅流入風險較大。消費端受北方地區疫情影響顯著，物流受限且訂單走弱，部分中小企業提前停產放假，疫情加速了消費走弱速度以及下遊企業備庫的信心。本周仍需持續關注疫情帶來的影響。
