簡
繁鋅
供給：本周鋅精礦TC低位企穩，冶煉廠利潤依然微薄，而爲了響應“就地過年”的號召，部分冶煉廠提前放假，但是員工原地過年會確保年後迅速復產。供應端有走弱趨勢，但是有迅速恢復的預期。消息面上，南非的Gamsberg礦已重新開礦，TrevaliMining公司宣布計劃重啓位於加拿大新不倫瑞克省的Caribou鉛鋅礦。
需求：由於全國鍍鋅和壓鑄板塊季節性減弱，下遊塗鍍和彩鍍廠開工率下降明顯，廠內庫存和社會庫存迅速增加。隨着價格下降和節日臨近備貨和補庫需求基本已經兌現，下遊成交清淡。
庫存：本周LME鋅庫存減少，截止1月29日LME鋅交割庫存報292850萬噸，較上周同期暴增101400噸。上期所鋅倉單庫存減少至11159噸。上周末國內七地現貨庫存增加至14.66萬噸。
觀點：國內鋅精礦加工費止跌企穩，冶煉廠原料庫存水平整體回升，市場交易的錨點正在從供應端緊缺導致的減產支撐，轉向消費端受疫情影響加速回落以及春節後能否如期復蘇的預期。初級消費端季節性走弱在市場預期之內，但由於華北地區疫情影響加速了消費走弱的速度，並且也影響了下遊備貨的意願，市場整體呈現觀望狀態。短期內仍需關注供應端是否有更多減產的消息，鋅價短期內預計仍承壓運行。
操作建議：震蕩
投資評級：震蕩
風險因素：海外需求下降；歐洲二次疫情；美國政府交接是否順利；疫苗消息。
鉛
供給：鉛精礦方面，前期原生鉛冶煉廠檢修臨近結束，疊加春節前原料備庫，以及北方礦山陸續檢修停產，鉛精礦供應略顯緊張，小幅利多。國內原生鉛再生鉛周度開工率明顯下降，主要是受到疫情管控的影響，加之再生鉛所需的主要原材料廢電瓶價格居高不下，影響生產積極性。
需求：之前國內去庫更多是由於鉛蓄企提前備庫所致，對短期鉛價有支撐。之後受天氣影響更換需求可能減弱，疊加疫情因素影響，下遊消費預期減弱，蓄電池企業補庫意願降低，從而對鉛價支撐走向減弱。
庫存：本周倫鉛庫存呈現下跌趨勢，目前累計庫存量98750噸，周減少16425噸。本周國內鉛交割庫存上漲，上期所鉛周庫存61523噸，較上周庫存減少了3807噸。現貨庫存截至1月29日爲4.34萬噸，較上周無減少0.2萬噸；市場去庫趨勢較明顯，預計下周去庫趨勢持續。
觀點：再生鉛受疫情影響原料運輸，但由於自身庫存尚可，產量較前夕而言仍舊穩定，供應上漲，需求減弱，並且寒潮、疫情因素影響交通受限，社會庫存增加從而利空鉛價。鉛價短期基本面影響更多，2月期貨交割日期大幅提前，期貨近月走強，現貨升水堅挺及累庫節奏延後令短期鉛價總體偏弱。
操作建議：震蕩
投資評級：震蕩
風險因素：歐洲二次疫情；美國政府交接
