2021年3月國信期貨鎳鋅月報

　　主要結論

　　滬鎳：節後鎳價大漲 短期面臨回調

　　二月滬鎳經歷衝高回落，主因是美國財政刺激計劃帶來的順周期行情與菲律賓雨季下缺礦預期的延續。展望後市，滬鎳或在短期面臨回調。考慮到前期滬鎳大幅上漲受到宏觀情緒的作用較大，而近期市場對於未來貨幣政策的一致性預期出現較大分歧，美債收益率的大幅反彈，或引發金融資產的錨開始動搖。從基本面來看，進入三月份菲律賓將逐步走出雨季，紅土鎳礦短缺的態勢有望緩解，同時印尼鎳鐵仍維持較高的產出爲供應端帶來壓力；而市場對於節後下遊新能源和不鏽鋼消費的樂觀預期已經反映在價格之中，後市如過度透支的樂觀情緒未能兌現可能面臨一定的短期拋壓。總體而言，受新能源強勁推動的滬鎳在長期仍有較大增長空間，但從短期來看，因基本面的邊際轉弱和情緒面的過度透支，短期可能面臨一定程度的回調。

　　滬鋅：基本面尚好 等待反彈機會

　　二月份滬鋅大幅反彈，是疫苗廣泛接種和美國新一輪刺激計劃帶來的宏觀信心恢復和基本面持續改善的共同結果。展望後市，滬鋅在貨幣政策轉向的隱憂下或面臨短期回調，但較強的基本面仍支撐下方空間。因 1-2 月份國內礦和海外礦釋放均不及預期，冶煉費用仍處於下跌通道，以當前鋅價來看仍處於大部分冶煉廠成本線附近，制約開工意願；而下遊在就地過年的號召下復工速度顯著快於往年，據調研 2 月底國內鋅消費完全復工，而進入三月份更是下遊消費的金九銀十，基建、汽車有望延續強勢，預計短中期精煉鋅仍維持偏緊的狀態。預計順周期行情仍是鋅市在三月份的主基調，建議等待回調企穩後做多的機會。