簡
繁觀點小結
上海地區上周對04合約升水70-90元/噸，現貨成交活躍度極好，鋅價下跌，下遊採買意願迅速回升，疊加有更多企業步入復工行列，新增需求疊加補庫需求，積極帶動上海地區去庫；廣東地區對04合約貼水40-升水60元/噸，大型企業全面復工，上半周維持剛需採購，下半周逢跌積極採買，現貨由貼水轉爲升水；天津市場對04合約貼水20-50元/噸上半周成交清淡，下遊仍以觀望爲主，後半周鋅價下跌帶動下遊企業採買意願迅速反彈；寧波市場對04合約升水110-120元/噸，後半周成交情況轉好，但仍不及年前水平，主因年前的備貨量較大，目前仍以剛需採購爲主。
上周LME鋅庫存下降1000噸至26.88萬噸。國內社會庫存下降3200噸至25.89萬噸，保稅區庫存增加700噸至5.18萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平3850元/金屬噸，進口礦TC持平在80美元/金屬噸。
操作建議及邏輯：跨期正套。國內礦山一季度恢復程度受限，預計在礦端緊平衡的環境下，鋅精礦加工費的話語權仍在礦端。冶煉廠平均利潤處於低位，若繼續有冶煉廠加入減產，近月基本面支撐較強。一季度過後伴隨國內礦山復工及進口礦的恢復，原料端或轉向寬鬆，疊加冶煉端新增產能投放預期，基本面支撐轉弱。短期內若減產規模進一步擴大，可進行買近拋遠的跨期正套策略。
關注點：進口比值、鋅精礦加工費變動、消費不及預期。
策略建議
海外contango結構擴大 國內近月價差走闊
海外contango結構擴大 國內近月價差走闊
* 上周滬鋅高位回落，主力合約開於21520元/噸，周內高點21835元/噸，低點20805元/噸，收於21240元/噸，周跌幅1.98%。上周倫鋅開於2793美元/噸，收於2772美元/噸，周跌幅0.31% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構小幅擴大直至20美金附近，國內近月價差繼續走闊。
資料來源：天風風雲
上半周下遊畏高慎採 下半周市場交投回溫
* 上海地區上周現貨成交活躍度極好，鋅價下跌，下遊採買意願迅速回升，疊加有更多企業步入復工行列，新增需求疊加補庫需求，積極帶動上海地區去庫；廣東地區大型企業全面復工，上半周維持剛需採購，下半周逢跌積極採買，現貨由貼水轉爲升水；天津市場上半周成交清淡，下遊仍以觀望爲主，後半周鋅價下跌帶動下遊企業採買意願迅速反彈；寧波市場後半周成交情況仍不及年前水平，主因年前的備貨量較大，目前仍以剛需採購爲主。
資料來源：天風風雲
各地原料緊張程度分化 陝西四川雲南TC續降
各地原料緊張程度分化 陝西四川雲南TC續降
* 上周國內平均鋅精礦TC持平於3850元/金屬噸，進口礦TC持平在80美元/金屬噸。國內各地原料緊張程度出現分化，其中雲南下調150元/金屬噸、四川下調100元/金屬噸、陝西下調50元/金屬噸，這三個地區由於原料緊張的因素，當地冶煉廠買不到礦有明顯的的減產意向。其中雲南部分冶煉廠由於加工費下跌，削減了利潤，疊加水力發電下枯水期的到來，導致成本擡升，選擇主動減產應對。進口礦補充方面，由於進口礦TC極低，市場對於進口礦接受度較差，市面上流通進口礦數量也十分有限。
資料來源：天風風雲
冶煉廠原料緊缺加劇 進口礦低價少量成交
* 上周鋅價衝高回落，國內礦山及冶煉廠的利潤再度回落。礦山利潤自6000元/噸以上回落，冶煉廠利潤仍然維持在盈虧線附近。進入3月，原料緊張問題開始加劇，主要原因是春節後部分煉廠復產增加了精礦用量，此外，年前冬儲的原料基本消耗殆盡或不能維持更長時間，目前雖然進口礦TC偏低冶煉廠不願接受，但有部分及其缺礦的冶煉廠以60美元/金屬噸的低價接受進口礦。目前來看礦山復工出量仍需一段時間，陝西、四川及雲南的冶煉廠已開始主動控產。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：SMM
美債收益率走強 滬倫比值震蕩上修
美債收益率走強 滬倫比值震蕩上修
* 上周滬倫比值震蕩上修，進口虧損回升小幅收窄至200元/噸附近。上周美指持續走強，倫鋅受挫下跌，國內基本面相對強勁，內強外弱格局逐步顯現，預計滬倫比值仍有一定上修空間。國內消費端復蘇情況向好，若比值進一步上修，進口窗口存在打開的可能性，保稅區進口鋅錠流入壓力較大。
資料來源：天風風雲
下遊逢跌採買意願回暖 消費韌性表現較強
鍍鋅板塊：鍍鋅管虧損收窄
* 鍍鋅板方面，上周冷軋累庫1.27萬噸至122.48萬噸，熱卷累庫10.09萬噸至320.68萬噸。板卷累庫情況走弱，主要受近期鋼材限產潮影響。
* 鍍鋅結構件方面，鍍鋅管生產虧損持續收窄，華北地區大中型鍍鋅企業基本已恢復滿負荷開工狀態，終端訂單復蘇情況好轉，河北及天津有個別企業受環保影響限產50%左右；華東地區鋼結構訂單較好，但部分企業員工未能完全復崗，預計開工率後續仍有增長空間。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：企業積極採買 出口訂單開始恢復
* 分地區來看，華東地區出口訂單率先恢復，海外小五金訂單貢獻主要增量；國內訂單集中在鎖具版塊，其他版塊訂單維持穩定，部分企業反映訂單已排滿至二季度，主要以國內訂單爲主；華南地區部分終端企業仍未復工，加工端企業維持偏低開工率生產，積累成品庫存等待銷售。採購端來看，本周壓鑄鋅合金企業逢跌補庫意願較強，原料庫存整體返升至及年前高位。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：輪胎企業開工帶動氧化鋅開工反彈
* 上周輪胎企業開工情況好轉，基本回升至年前的開工水平，帶動氧化鋅企業訂單增加，但由於前期氧化鋅企業整體原料和成品庫存偏高，目前仍以去化庫存爲主。電子、醫藥以及飼料版塊訂單逐步恢復，預計後續將陸續回暖。採購端來看，氧化鋅企業年前備貨較多，多維持剛需採買，補庫量較爲有限。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
國內庫存小幅下降 LME鋅庫存降幅甚微
國內庫存小幅下降 LME鋅庫存降幅甚微
* 上周LME鋅庫存下降1000噸至26.88萬噸。國內社會庫存下降3200噸至25.89萬噸，上周鋅價高位回落，疊加下遊企業多數復工，下遊企業補貨意願高漲，市場對於低價的接受度較高。反映出節後消費韌性較強。
* 保稅區庫存增加700噸至5.18萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：
* 上周滬鋅衝高回落，冶煉端利潤徘徊在盈虧線附近，但礦端緊張情緒加劇，部分重點地區冶煉廠不得已控產應對，短期內TC依然低位徘徊。消費端表現較爲強勁，上周鋅價回落，下遊補庫需求強勁，表示下遊年前庫存基本消耗殆盡，並且看好後續訂單，對下跌鋅價的接受意願偏高。總體來看短期內基本面支撐仍然存在，但一季度後仍需關注礦山恢復情況。
聯系人：閆維君
從業資格證號：F3080152
聯系郵箱：yanweijun@thanf.com
