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繁下遊對高價接受有限，區間震蕩
產量：2021年3月SMM中國精煉鋅產量49.69萬噸，環比增加2.56萬噸或環比增加5.44%，同比增速6.49%，2021年1至3月累計產量151萬噸，累計同比增加4.30%。其中3月國內精煉鋅冶煉廠樣本合金產量爲7.51萬噸，環比增加5%。其中3月樣本礦產鋅產量39萬噸，樣本再生鋅產量4萬噸。進入4月，由於湖南地區環保督察組入駐，部分地區再生鋅企業減停產應對；另4月雲南及新疆地區部分煉廠常規檢修，預計國內精煉鋅產量環比增加0.6萬噸至50.34萬噸，整體恢復量或不及預期。
進口：根據最新海關數據顯示，2021年1-2月進口鋅精礦共爲68萬噸，同比2020年1-2月減少約1.3萬噸，同比減少1.88%。
庫存：4月9日，國內七地社會庫存22.88萬噸，周環比減少約0.5萬噸，較上年初低點增加12.1萬噸。4月9日，LME鋅庫存約26.8萬噸，周環比減少約0.3萬噸，較上年初低點增加約21.4萬噸。
需求：2 月鍍鋅企業開工率 33.6%，同比上升 10.2 個百分點。2 月壓鑄鋅合金企業開工率爲 14.7%，同比上升約 3.4 個百分點。2 月，下遊基於去年疫情下的低開工同比仍正增長。鍍鋅企業低價原料庫存充裕，下遊受原材料價格上漲影響，對當前高價接受度有限。
行業：2021年泰克資源與韓國高麗亞鉛就鋅精礦的年度供應長單達成協議，最終敲定的鋅精礦Benchmark加工費爲159美金/幹噸，同比2020年下跌140.5美元/幹噸。據知情人士透露，本次亞洲地區鋅精礦長協談判分歧較大，主因中國地區鋅礦供應緊張，中國進口鋅精礦加工費報價（CIF）在55~80美金/幹噸，同比下降約150美金/幹噸，同時祕魯以及玻利維亞地區中小型礦山因疫情防控等因素復工緩慢，全球鋅礦供應量受到疫情等因素大幅減少。本次敲定的鋅礦加工費略低於市場主流180~210美金/幹噸的預期價格，但依然高於中國目前主流成交的鋅礦加工費。
觀點：供應上，加工費持續下行，部分煉廠反映一礦難求，據SMM，4月zn50國產鋅精礦TC均價3850元/金屬噸，爲近年低位，我們預計全年原料進入實質性短缺，下遊開始逐步進入旺季，但下遊原料庫存尚可，對當前高位鋅價接受度有限。主力區間震蕩，運行區間在21300-22200元/噸。
