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繁上周滬鋅期價震蕩運行。宏觀面看，國內外通脹預期明顯加強，美國和中國 5 月通脹數據均超預期。但歐央行維持關鍵利率不變，市場對美聯儲收緊政策擔憂放緩。不過因國內 PPI 向 CPI 傳導較慢，企業利潤受擠壓，國務院繼續討論穩定大宗商品價格問題，政策幹預預期下市場情緒仍顯謹慎。基本面來看，疫情尚未對祕魯鋅礦生產構成較大影響，4 月鋅增長 41%，市場仍普遍維持下半年供應回升的預期。國內拋儲消息落地，但非一次性拋出，而是按月投放至今年年底，對市場構成中長期影響。此外，雲南限電影響減弱，6 月末逐步結束限產措施，精煉鋅產量存邊際好轉預期。下遊方面，原料價格下跌，鍍鋅企業開工略好轉，但成品庫存壓力加大。壓鑄合金消費淡季，加之鋅價反復，合金廠採購謹慎，氧化鋅需求較平穩。
整體來看，當前宏觀氛圍仍顯謹慎，政策幹預限制金屬漲勢。另外雲南限電影響支撐因素減弱，疊加拋儲消息落地，供應缺口存收窄預期。下遊消費漸入消費淡季，低價帶來部分補庫。故我們認爲當前鋅價下跌風險不斷累積，操作上嘗試逢高拋空。本周關注美聯儲等多家央行將公布利率決議。
